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近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

7060708.com 2021-04-16 18:46:11

作者:月亮上的补丁

近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

千亿英科医疗爆发式成长之路

近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

英科医疗在2020年的时候大概涨了14倍,在2021年就今年1月份到现在涨了大概百分之七十,相信持仓的朋友应该都挣得蛮多的。但只要在2020年的中报业绩预告之后进来的朋友,都经历了差不多两次这种比较痛苦的回撤。

近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

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今天我就主要整理一下,英科医疗的爆发式成长过程,因为企业成长得太快了,有很多关键的节点值得我们关注,一些研究方法也值得跟大家分享。

近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

这些总结一方面可以提升我自己的一些认知,当然我也希望就是对外输出一些好的投资观点,能够供大家做参考。

近1年股价涨30倍,千亿市值的英科医疗有了更大成长空间,腾讯市值涨1500亿

那么我们今天分享的内容主要是以英科医疗的这种成长过程为样板,整个的这种分析的角度大概会分成4个角度。

第一个视角:广角镜视角

我们需要用广角镜的视角去评判整个手套行业,看行业成长的历史、趋势、竞争,看市场发展、演进的各种路线。

第二个视角:后视镜视角

我们需要用后视镜的视角去评判企业的成长历程,对企业的整个成长历史节点加以检视,对后续发展的确定性与可能性的各种时间节点作判断及预测。

第三个视角:放大镜视角

我们需要用放大镜的视角去评判企业的核心竞争力,去发现及衡量这些核心竞争力会给企业带来什么样的差异化和可能性。

最后的视角:望远镜视角

最后我们需要对市场或者说企业这种成长的确定性与可能性作出长期的展望,这种长期往往是按季、按年及永续性的评估。

首先我们先翻到正题,第一页我们今天讲的需要以这种广角镜的视角来看整个行业。

在全球的手套制造商中,大概有7家具有产能优势的企业。一是马来西亚的前4大手套制造商,再是中国的英科和蓝帆,最后是泰国诗董,这7家企业应该是CR7,2020年的CR7约为53%左右,我认为这个CR7会因为疫情的发展在未来发生剧烈变化,可能在2022年或者说以后的时间,行业竞争会加剧后,CR7将变成CR5,且变成CR5持续提升到80%以上。

我前面也有文章提到过,核心的原因是什么呢?大家可以看到的是比如说英科医疗贺特佳、顶级手套,在近三年都会有蛮大的盈利预期,英科医疗应该至少是几百亿的这种现金,挣了钱过后,这些企业会花钱速度与方向差异化是极大的。以顶级手套为例,他们2020年挣钱后主要用途是分红、回购股份、扩产。而英科医疗2020年挣了70亿左右,所挣的钱分红量远低于顶级手套,没有回购股份,还由刘总定增了5个亿到公司,英科医疗还有大量的资金投入到了智能仓储、产能储备、技术储备等事务中。

一旦行业的头部企业发生了这样的一些爆发式的成长,那么行业的壁垒就会巨大的提升。在疫情过后,其他的企业就很难再和这种头部企业做竞争了,因为整个手套行业它是一个全球化的产业,企业未来所面临的这样子的客户体系都是全球化的,一旦规模达不到一定程度的话,全球化的成本就会非常得高。

因而,我认为未来整个手套行业能够存活的企业不超过10-20家这样的程度,CR5将超过80%。

后面我们根据这样子的一些逻辑基础推演:

谁最可能成为第一?

谁最可能获得更大的这样子的市场占有率?

我们应在2020年春节的时候就思考这些问题,同时去观察整个市场,在全球市场中去看谁会有这样的机会。

除此之外,我们还应该做一些什么事情呢?就是横向的对比!

比如说手套和口罩产业的这样子的一些对比,手套和一些检测试剂,然后心电监护设备,呼吸机这样的一些产品做对比。我们可以看到的是,就如全球手套上市企业的图一样,小小的手套养活了全球12家手套上市公司。甚至我们中国还有中红将上市,金发、康隆达这些的公司也跑步入手套市场。这些也从反面证明:手套行业是极强壁垒的,这种壁垒是保护业内企业获得巨额利润,而阻止业外企业进入的。

当我们看清楚这些东西过后,在2020年的春节这样的时间节点,整个疫情爆发的情况下,我们应选择疫情长期受益的行业及企业。在任何行业中,有机会提升企业盈利能力、市占率的企业都是绝佳机会。

通过对行业的分析,我在2020年春节的时候选择了英科医疗,我们再按后视镜的角度看一下英科医疗在整个的时间节点的成长过程。

这个图里面没有包含哪一块呢?就是2012年到2019年这段期间,在2012年的时候,英科医疗开始就是涉足就是丁腈手套的这样子的研发和制造,这个过程中大家可以有兴趣的话去翻一下财报和招股说明书。

英科医疗它的单线产能从1.5亿只,到目前的大概3.5亿只。这个程度大概的发展是在2012年到2017年、2018年这样的程度,它就达到了1.5到3亿只这样子的产能的提升。它提升最主要的是我们讲的就是学习曲线、学习周期,他在青州建立了大概17条产线,每年投产的数量只有2-5条。但是英科医疗的每一次新建产线都会有不同程度的技术提升。然后每年持续的迭代,花了大概5年的时间,才能达到现在这样的性能,即便如此,在产线效率方面仍较贺特佳还要稍微差一点点(贺特佳最新投建12条线车间,年产能47亿只,英科医疗投建12条线车间,年产能45亿只,董秘互动易数据)。但英科医疗能源成本、包装成本、原料成本方面都优于贺特佳,在克重、原料质量、质量稳定性方面与贺特佳接近,丁腈手套毛利较贺特佳高出10%左右。

那么到了2019年我们可以看到的股价上的一种情况就是2019年年底的时候,英科医疗其实已经开始上涨了,那段时间是贸易*的缓和。到了1月,武汉疫情爆发的时候,英科医疗这边是情绪性的上涨,上涨其实也不多,大家可能不大关注手套。然后到了3月份的时候英科医疗第一次扩产,其实那个时候英科医疗已经翻倍,然后涨了一段过后也没有大涨,但是在那个时候我开始差不多算是着重看到的就是英科医疗它这边产生了巨变,那个时候是行业背景是怎么样的?

大概在3月6号左右的时候,美国英科医疗的丁腈手套大概在80美金一箱左右,PVC手套大概在30~32美金一箱,这个价格其实在相对2019年来说已经是很棒了。到了5月份的时候,在五一放假的时候,整个手套行业的丁腈手套缺货严重,英科医疗的丁腈手套已经涨到了135美金,当然这个是部分客户价格,也有一些长单客户可能低于这个价格。

但是那个时候其实我们都已经可以确定了,英科医疗不管疫情的持续性怎么样,它在2020年利润爆发的可能性非常大,那个时候市场可能没有任何一家机构或者说是刘老板本人意识到2020年的英科医疗能够到70亿这样的程度,因为真正的疫情爆发的确定性是在7月到10月,在美国的二次疫情爆发,以及10月的欧洲疫情增强。

到了10月份过后,其实英科医疗的这种走势,大家其实已经看到了这种行业的长期性,所以说在上周五的时候,英科医疗突破了1000亿。今年的业绩好像是没有达到我们一些长期持股人的预期,但年底四季度的一些费用较为集中,可能是最大的因素。

以上就是整个英科医疗的股价以及和它成长过程中的事件爆发节点,也是英科医疗市值的爆发节点。

下面我们说一说比较重要的,我们如何通过像放大镜的这样的视角去发现企业的各种核心竞争力,去看企业竞争力、成长性的本质。

第一:英科医疗拥有极具进取心的企业文化

手套行业它是一个竞争相对充分,但是还处于一个快速成长期的行业,市值集中度还没有达到我们所预测的CR5超过80%的程度。

英科医疗在去年的时候,产能大概占CR7的最末位,英科医疗为什么敢在3月份的时候大规模扩产,而且如此决绝地扩产?核心的原因是英科医疗在2012年-2017年间已经具备了一家优秀企业的核心竞争力。这种核心竞争力最重要的就是英科医疗是一家拥有极具进取心的企业文化的企业。在全球市场中有很多典型的企业,如特斯拉、隆基股份、赣锋锂业等,这类制造业企业都有一个共性,就是:自我研发制造装备,制造业永远没有最好的装备,只有不断迭代的集成化、适应性最优的装备。只有装备最优,才能最大化地将生产要素转化成为性价比最优的商品。

英科医疗光上游供应商大概会涉及到几十上百家,涉及到的部件有近千个。每一个部件是需要英科医疗的研发部门研发、制样、然后通过工程应用检验,最后持续不断地改进、发展。这样子结果就是:没有任何人可以复制英科医疗的产线设计,核心技术人员也不能由一个人完全掌握全产线装备的制造技术,上游供应商更不可能提供与英科医疗一样的完整产线设计。如果有人挖了英科医疗的一位工程师,可能最多能够做的是像而不是。经过英科医疗二三十倍的股价上涨,拥有4轮股权激励持股的核心技术人员目前没有任何企业可以完成全核心技术体系的挖角。

从2012年到2021年积累起来的近10年的持续迭代改进的装备优势是当前的竞争力,而拥有巨额股权激励的核心技术人员将是英科医疗未来最具价值的核心竞争力,他们将保持英科医疗手套制造装备的持续优化。

第二:拥有全球最具竞争力的生产要素

我们可以看到的是整个手套行业在第一个PPT里面,整个行业里面并不只是英科和蓝帆,还有贺特佳、顶级手、Supermax,科山橡胶、诗董等全球化的企业。全球竞争环境中,贺特佳是丁腈手套的发明人,拥有技术领先优势,在装备技术与材料技术方面领先。但英科医疗在生产要素方面是领先于贺特佳的,包括:原料,英科医疗2019年与浩德乳胶合资投建20万吨丁腈胶乳;能源:英科医疗在临湘、怀宁投建自备热电厂的超级基地;人工:中国拥有教育程度最高的普通工人和一般管理人员,享有全球最优的工程师红利。

强调的是自有热电联产与热电联产供热是有本质区别的。在蒸气成本方面,两者相同,但是自有热电厂可以自发自用,用电成本与用热成本都会双双下降。

第三:拥有全球最具竞争力的销售渠道

我们讲的竞争力是产品品质高、成本低,同时还要售价高!

其实英科医疗在这一块就是它的全球渠道方面已经远远领先于同行了,为什么?因为刘老板本身是做手套营销的,拥有30年的手套营销经验。同时刘老板还拥有成功做到全球OBM品牌的英科环保,英科环保的成熟的经验可以加速英科医疗的OBM品牌全球化。

第四:拥有最多的资本竞争优势

但最后英科医疗还有一块核心竞争力就是:太有钱了!这家公司有钱到什么样的程度,预计在未来三年中盈利300-600亿,香港融资100-300亿,英科医疗将拥有400-900亿的可支配资金。这部分资金扣除200亿的扩产资本开支以外,可能让企业有很多可能性。比如说改善内部的管理、提升自动化水平、提升一些基础建设设施等,也可以有一些上下游的并购。目前看,马来西亚的顶级手套和贺特佳近三年的利润率及利润总量很难达到英科医疗这种水平。

因为他们的产能在英科的这种3倍、5倍的情况下利润还低于英科医疗,其实这一块我们刚才讲的应该有足够低的成本,有足够高的价格,再加上有极好的融资平台。

最后我们就要看英科医疗的一些确定性和可能性。我们目前能够确定的是丁腈手套行业是一个高成长的一个行业。高成长以什么样为参照?可以通过我们国内的社会零售商品数据对比,2020年的酒类、食品、饮料以及化妆品保持双位数的增长,在国内可以视为高成长行业。丁腈手套在非投资类的这种市场调查公司,比如说尼尔森、联合调查,他们对丁腈手套行业的这种预判是5-7内保持12%-15%的增长,维持5-7年的高成长是确定的。

疫情过后,手套需求的确定性数据是什么样的呢?低限就是每年10%的复合增长率,按2020年按5500亿只计算,2021年需求在6100亿只、到2022年2023年过后,至少是在7000亿的水平以上。

如果全球的疫情不消失,真实的需求其实是看不到的,因为拍脑袋拍不出来。为什么?因为供应不足的情况下不能统计真实需求。比如说美国现在他们的医院,原来戴了就扔的使用。供给不足时可能会戴5分钟、10分钟、15分钟或者更长时间,就有点像我们春节的时候戴口罩一样,本来口罩4个小时要扔掉的,我们戴8个小时或者一天。

美国欧美国家现在对手套的需求,处于一个被抑制的状况,我们看不到它真实的需求在哪里。只有当供需平衡过后,我们才能根据供给量说真实的需求在那里平衡。所以说2024年过后是7000亿-14,000亿之间。如果取中值在1万亿左右的话,英科医疗下一步的产能规划还有足够的弹性。英科医疗在22年的时候就能够做到全球第一是确定性的事件,那在24年的时候手套产能超过5000亿就是可能性事件。对于机构投资者来说,他们应该可以比较清楚地去获得一些全球的这样子的就是一些需求的情况,因为根据哪一块,比如说疫情的这样子的一些发展的预判,他们也能够有比较专业的这样的一些渠道和方式去获得。

我个人的观点是:英科医疗极有可能在2021年或者说2022年把产能提到5000亿只这样的水平,从市场的角度来看,他应该要往这方面发展,才能够保持市场竞争地位。

我们再看行业竞争,行业竞争里面有一个非常重要的内容就是毛利。在2019年的时候贺特佳的毛利大概在25%左右。英科医疗丁腈手套的毛利在2019年的可转债跟踪评估表报告里面有单列,是是33%,扣减费用后,英科医疗的丁腈手套净利率应在20%以上。

按照目前比如说像临湘以及怀宁这样子的投资的这样产线的产能规划以及能源、人员这些评估的话,我们认为:未来英科医疗因产能过剩竞争,毛利水平回到2019年的行业低谷程度(贸易战叠加行业低谷周期),英科医疗的毛利能够保持在35%以上,然后净利润率能够在这种25%这样的水平。这个净利水平会产生什么样的竞争结果呢?假如全行业进入过剩竞争,英科医疗保持15%的净利率水平,贺特佳可能保持5%的净利率,而其他制造商极可能进入亏损。

但是这个行业有一个非常重要的特征,就是在2019年之前,没有任何一家手套企业陷入亏损,核心原因是什么东西?它不像牧原股份这种养猪的或者这样子的一些公司生产活动不能即时终止。手套企业它可以干嘛?大家可以停产停线,比如说像国内未上市的鸿锐,他们在2019年的时候就只有20%-30%的产能利用率。陷入亏损的时候,企业可以停下来,停工停产,只保持一部分产能供给有限的的客户。这个时候市占率会快速向头部企业集中,因而在手套行业只有性价比最优的企业能够获得市占率以及竞争力。

最后,其实英科医疗最大的这种可能性其实是什么东西呢?是手握巨额现金!

英科医疗将在香港上市,香港上市有两个功能,一是融资功能,再就是是并购投资。国内企业并购国外资产时有极麻烦的流程,而香港上市公司进行一些全球性并购时,流程及效率都会快很多。如有美国或欧洲有一些优质医疗类的优质资产,香港企业可以快速启动融资并购活动。

而且我认为英科医疗未来还有很多可能性,不是说我们现在看到英科医疗的手套产能、业务领域。未来还有很多的这种可能性,因为对于一个手握巨额现金的公司来说,它的可能性会更大一些。

Q&A

我的这种独白、一个人的演讲已经完了,看一下大家有什么样的一些问题。我们大概还有半个小时,大家可以在有一些文字只能文字问题,我可以给大家分享一下自己的一些观点。

Q1:有朋友说手套是消费品,我希望可以简单讲一下

A:手套在欧美国家的使用场景,有些类似于家里面都会有的抽纸、纸巾。他们会在每个病房外面放上一个手套盒的支架,里面不止放一盒,可能放几盒这样子的产品。大家可以在某些电视或是CDC的网站去找一些防疫物资使用视频。

医生进去接触病人的时候,甚至就是开门的时候,他就会戴上手套,然后进入检查病人,如果有两个病人或者说多个病人的这样的情况,他们还要更换手套。出门的时候戴着手套关上门,然后把手套取下来扔进垃圾桶,差不多就是这样的消费场景。所以说手套在欧美国家医疗场景的使用量是非常大的量的。

然后在民用领域怎么样?欧美国家的人他们因为在80年代时候艾滋病的传播,然后他们都对这种职业暴露有非常高的这种警惕,你比如说做厨师的,西餐的,西餐不像中餐需要那么细腻的手法,他们都要求必须要戴手套的。这个是有一些行业规定的,手套在中国使用是非常少的,我自己买了手套过后,唯一的感觉就是在洗碗中用,洗碗过程中没有那么多油腻感,冬天的时候接触水,很舒服。

Q2:可能有些人比较关注金发

A:我们刚才讲的就是我们要看一个市场,核心是看这个市场里面有哪些玩家,你比如说像金发,像康隆达这些,是吧?作为行业的新进者,它有很强的就是一个目标就是挣钱。比如说金发的目标,如果说它要成为优秀的这种手套制造商,它未来要走的路,得把现在买的那些设备全部淘汰掉,甚至全部重新不断地自我进化,花上一代一代迭代的时间,比如说先建5条改进产线,再改进,再建5条产线,再改进!如此,经过几年的不断迭代,可能会有一定的成果。

现在金发无就是一个手套制造商,从马来西亚买回来设备用船拉回来,再在广东那边建好工厂、安装好生产。这种公司,你就可以把它和其它手套工厂一样,在未来产能过剩的情况下,这种企业不可能有任何的竞争力,为什么?大家买得到的东西始终不是最好的。比如说贺特佳的产线,你是在任何地方买不到的,英科医疗的产线也是买不到的,为什么买不到?因为他们都不会卖给别人,然后抢自己的市场。

Q3:英科超越迈瑞?

A:对于什么英科超迈瑞这些东西没有意义。每个企业其实都有自己企业成长的这种规律,和谁比没有意义。

Q4:金发的产线怎么来的,包括他们的建设进度?

A:其实你们自己去问金发的董秘,我在这里就不用再说了。利润市值这些东西也没有什么好说的。

Q5:我看到有人说英科的另外一个产品线就是什么东西?轮椅。

A:其实在这块市场上面大家可能还是不够关注的,为什么?其实在全球轮椅和婴儿的婴儿车这类型的这样的属于低端的制造。这类型的东西,比如说婴儿车、轮椅,以及一些这种生产的制造的,英科医疗其实在这块的市场其实蛮有优势的,因为以前英科刘总和那个谁,就是另外的上市公司有合作,我这里也不用说,然后他们那个时候有大量的产品销往欧美的,所以现在英科的轮椅原来其实是没有什么东西,没有资本开支,没钱扩产。那些生产线其实蛮大投资的,制造业都是这样子。资本是催化剂,没有资本其实是很难的。

Q6:汇率和原料的上涨对公司有什么压力?

A:其实汇率和原料这些东西上涨,这些东西都是短期的,有一点可以确定长期性的改变,就是英科在上游的这种原料的控制方面会在3月底自供丁腈胶乳。这一块的话应该会有足够的竞争力,按现在2万多这样的水平的话,自供成本可能就8000块钱以内。

Q7:资产过剩折旧,又加上停产会严重影响业绩吗?

A:其实问题的关键是整个手套行业过剩竞争结果是谁会停产?就是落后产能。现在大家不要只看到上市公司的扩产,除了上市公司以外,还有很多简易的手套产线、产线长度比如说很短,150米或者200米的那种产线,他们其实就两三个月都可以架起产线来生产,但是这部分产能怎么说呢,在未来它其实没有任何的生存空间,这些东西其实是公司更应关注的,二级市场的投资关注没有意义,只影响过程,不影响结果。

Q8:有人提到怎么拿到30倍这样子的过程

A:其实我跟大家一样的,就是在开始的时候,我们只能看到一定的确定性和很多的可能性。比如说在去年春节的时候,我看不到英科可能会有什么30倍的的机会的,那种瞎扯。那个时候我跟别人讲,我说英科假如涨到80亿,我就觉得就很不错了。但真正涨到180亿的时候,我觉得后面还有很多的机会。因为疫情的发展进程是不可预测的,所以说拿到30倍只是结果,涨到30倍的过程才最为重要,中间必须在每一个节点看到它未来3个月、6个月、12个月,甚至就是两年三年的可能性。这种可能性的概率,会因为时间的推移变得可能或者不可能的判断最为重要。

我们大家在做投资的过程中,最重要的就是做到如何去评判这种未来的可能性,而不是判断股价的涨跌。

Q9:回撤?

A:其实回撤蛮大的,中报的时候,我的回撤其实超过差不多接近50%。140跌到104的时候,因为我自己有杠杆,也会有差不多接近50%的回撤。但是这种回撤过程中,我认为你对未来这种确定性是Ok的。这种回撤无非就是一个月两个月,其实把英科的月线拉出来过后,看不到什么太大的回撤的。

Q10:赚了多少钱?

A:赚了多少钱,只有我老婆才知道。

Q11:会做私募吗?

A:私募这个事情我以后肯定不会做私募,至少不会做这种开放式的。

Q12:高送转?

A:高送转这些东西都去问董秘,我肯定是不知道的。

Q13:可转债?

A:可转债其实英科的可转债其实一直是走的价值路线,没有走那种妖债路线,因为可转债这块和英科的分红有绝对的关系,分红越多,然后可转债的价格然后转股价会越低,但是具体分多少其实没人知道,我也不知道。我自己也不知道这个问题,只能说知道这样子的关系。

Q14:英科多少钱卖?

A:其实对于卖不卖英科医疗,核心问题不是英科医疗有多好,而是会不会有更好的机会。比如说有一个比英科医疗还好的机会,可能那个时候不管英科医疗,未来你比如说从1000亿能够涨到5000亿、4000亿、3000亿,假如有一个能够从100亿涨到1000亿的公司,我可能也会去选择另外一家公司了。

Q15:它每股的收益和业绩预告对不上?

A:你们自己要去查一下,2014年的会计会计师准则,他们是要求加权平均的股数。

Q16:今年的利润?

A:其实今年的利润低于我的预测,但是怎么说呢?就是今年的利润对我的投资、对我的交易没有任何影响,只对那些只为看到今年的利润,就为了等到年报利好卖掉的人有意义。对于真正持仓英科医疗,比如说在年报之前买入的这样子的一些大的资金,包括今天买入的资金,他们看的还是英科医疗未来一季报、二季报、三季报等后面的利润,什么时候有回撤,能够利润能坚持多久。

Q17:上周尾盘经常拉升什么原因?

A:这些东西我都不懂,因为我不懂技术面这些东西,看不懂。

Q18:2021年上半年的利润?

A:其实对于2021年上半年的利润可以有定性的结果,因为现在英科医疗2021年的上半年的利润差不多完全锁定,一季度的利润肯定已经确定了,是会较四季度环比增加的,这种环比增长是确定性的东西。

然后三季度、四季度的利润其实现在看不清,还需要持续的关注,比如说等到3月份到4月份的时候,那个时候会确定3、4季度的销售价。你知道英科医疗的一些价格也没有意义,要看行业价格,到时候才能实现。

Q19:为什么英科医疗在四季度的业绩少于你的一些预测?

A:英科医疗在四季度的业绩少于我的一些预测,其实我自己非常清楚的就是汇率这块因素,影响两三个亿是很正常的;然后还有一块其实就是和海运有关,目前英科医疗所有的产品出口都是通过海运,海运不是说要上船它才计销售。他它装箱,你要把仓库里面的手套装到客户的集装箱,现在缺箱。我问了一下手套行业的公司,缺箱的情况下,他们大概会有1-2个星期的销售业绩会累计到2021年一季度。因为你出不了库,连装箱都没有没办法,这个影响的话,其实还是蛮大的。英科医疗两个星期的销售其实也蛮大的。

Q20:一季度多少利润?

A:我不用跟大家讲多少利润,大家可以学会两种方法,一种方法就是增量法,就是在四季度的基础上,通过产量的增加去评估利润。然后还有一种方法,根据产能总量去核算。我其实之前蛮详细的预测过,但是这些东西只是自己的预测,没有什么太大的意义,因为我们不清楚公司的产品它的平均价格,你只能知道市场价的,你不知道公司平均价格,有一些大客户,或者说是有一些2020年2季度的订单落在2021年的1季度。这样一季度的均价可能会偏低的,所以说价格不是大家想象的就是一个固定价,这个是一个均价。

我认为对于这种利润的预测,单季利润的预测,对于股价或者说对于市值的这种影响比较低的。从过往的情况来看,我的预测就多次出错。比如说去年二季度英科会因为利润的这种爆发,然后会上涨,但是它下跌了,所以说我从来不看感觉去做投资,因为自己的感觉总是错的。

Q21:发现好股的方法?

A:我认为发现好股的方法就是你需要对企业做到刚才讲的从行业、到企业、到产品的深度跟踪。有很多企业它是好公司,但是不一定有爆发性,有很多企业他成长性很好,但是市场已经给他比较高的定价定位。其实都会成为大家说得好或者不好的这样的差异。

Q22:英科财报造假的可能性?

A:这块是非常小的,我认为非常小的,因为一个公司财务造假,要造出现金流这个东西要造出70个亿的现金流,这个东西太恐怖了,而且现金流还得分红分出去10亿8亿几十亿这样子的。太恐怖了。如果为了造假,然后拿10个亿8个亿的去分红,作假也真傻。

Q23:调研公司的渠道有哪些?

A:这调研公司的渠道其实蛮简单的,最重要的就是招股说明书,然后还有你个年的年报,然后还有一些行业性的。我们了解一家公司一定是把这个公司所处的环境都能够有非常清楚的这种了解,无论是自下而上也好,还是自上而下也好,我们都必须要了解企业、行业然后和产品,然后至于内部管理,包括对一些什么实控人这些研判这些东西,我认为大部分都是主观的,我们很难去了解一下企业的内部管理的能力,这种除非就是我们经常跟他们的人打交道。

Q24:手套渠道?

A:其实渠道这块我觉得应该和大家着重地讲一下。在手套的渠道这块的话,我们不只是一个定向的渠道这样的概念,渠道它有很多的层级,你比如说像贺特佳,他们跟美国的渠道,它品牌运营商,然后贺特佳卖给美国六大品牌运营商,然后品牌运营商再分销到各省市,就是它各州县这样子的一些渠道分销商。

那英科医疗可能就不一样。英科医疗它自己在美国那边去找到一些州、县,然后到这样子的就是一些渠道。这种渠道,它每一个客户的客单价格就非常低,大家其实可以关心一下,2020年的4月和6月村里的一个问询函,问询函里面就会有英科医疗的客单价格,就是一个订单的价格。在4月份那份订单里面,一个客单价格只有多少呢?只有大概5万美金左右,一个客户的一期订单,这样子一个小的订单,你比如说贺特佳那边人家都是上亿的订单,是大单好还是小单好,其实价格更高的一定是小单。因为它所掌握的这种渠道的层级会更低,而你要掌握更低的这种渠道层级的话,你就需要有非常强的这种渠道渗透能力。

你比如说大家都坐在中国,也不能出差美国,你怎么样获得这些,你就要有很多的人,英科医疗的外贸销售人员,都是这种200个,你比如说贺特佳的,它可能就只有20来个,20来个还要跟单,所以说其实这个东西大家都说渠道,你有没有渠道,我也有渠道,我也有全球的渠道,但是渠道的质量,渠道的数量,渠道的这种就是掌控能力,议价能力,这些东西其实是核心,你光看到渠道本身有没有全球的渠道没有意义。

Q25:2021年增速会放缓?

A:肯定要放缓的,比如说去年40倍的利润,今年你比如说去年都是70亿了,你今年是不是如果三倍就是210亿,肯定是大大的放缓了,但是绝对数量会大增。这个是肯定的。只是增到什么样的程度,我们现在其实没有办法预测就是三四季度的这样子的一些业绩的情况,但是方向应该算是有的。

手套行业一定会产能过剩,100%会产能过剩,因为产能过剩,你要看过剩到什么样的程度,你比如说像我们现在的口罩也是产能过剩的状况,很多小口罩企业都已经倒闭,但是像振德医疗、奥美、稳健也同样很好。包括金发他们做口罩这块还会有足够的这样子的利润,核心的原因是什么东西?核心原因是需求还在那里满足整个产能过剩的情况是因为落后产能加上优势产能过后一起过剩,在那个时候的话其实优势产能还会有足够的这种利润空间,甚至毛利净利的情况都还会非常好。

你比如说像振德医疗,虽然它的四季度可能下滑了,相对三季度有放缓,但是它还是一家很挣钱的公司,大家一定要分清楚的是,它未来的这种利润的长期性究竟是维持一年两年三年还是五年十年,我们要把这样子的不同的这种程度,然后去分析,这个就是企业的个性。

Q26:今年蓝帆产能的扩张速度?

A:那块你们自己去看,每个企业都会有自己的这样子的一些产线的上线的公告。英科一般在互动易里面,然后会去确认,它不会像蓝帆、金发这样去公告。因为英科现在他们所追求的是什么东西,他们所追求的目标就是能够在2021年,然后突破到就是贺特佳、顶级以上的这样子的产能。

Q27:港股上市后投资?

A:这个我不清楚,因为对港股我也没什么研究,他们市场的这种喜好程度,我也看不懂。

Q28:港股上市时间?

A:港股上市的时间我做过研究,大概看过,如果提交证监会,然后大概会有三个月左右的这样的审批,证监会同意过后,在报港交所,估计就是3-5个月过后。

Q29:会不会藏一些利润?

A:像我刚才讲的,你比如说像它已经生产出来放在仓库,但是没有出库这种,它也不叫藏,是因为算不到2020年去,因为你总要出了库才能够开票。其实像这种企业像英科医疗,比如说什么进迈瑞的产品线,这些东西其实没有意义。公司一定是坚持做一些对自己有利的东西。你比如说金发人家做得最好的,我该抢钱抢钱,然后我该发展发展,是吧?这种企业,然后会有自己的这样子的一些核心目标的。你比如说如果我这样做不好,那也做不好,然后最后其实抢钱也抢不到,这个东西就没有意义了。

Q30:英科的风险点?

A:英科的风险点其实是最重要,我认为英科的风险点还是疫情这块的发展,导致的产品价格的这种变化,这一块我们必须要就是持续的跟进的。

除了这点风险外,就是因为价格一旦下降过后,然后就会产生一些负面的东西,我认为。哪些负面的东西呢?就是你比如说扩产这边的资本开支是否满足,但是就是上当英科医疗当整个疫情发展到2021年的1季度过后,我认为这个风险都已经差不多排除了,因为英科的资本开支就算明天疫情结束,然后整个行业的需求下降,手套行业那些采购商完全毁约,然后手套定价行业重新定价,这样的情况下,英科现在一季度加二季度的利润,再加上20年的利润,已经足够覆盖就是2600亿左右的这种资本开支,能够覆盖这部分的资本开支过后的英科医疗,它就会是成为一家拥有就是优势产能,然后别人停产,他不停产的满产满销的这种公司。

Q31:马来的阻力?

A:马来顶级手套他们早就恢复了。大家可以关注一下,顶级手套2021年的产能释放大概只有一两百亿左右,原因他把原来规划的一些产能提前做完了,21年它没有新的这种产地的扩产,然后主要的产能释放,马来西亚应该都会在2022年过后了。所以说整个行业的竞争,像现在的比如说像一些小的工厂,金发,或者说是蓝帆这些东西,其实不会造成2021年的过剩竞争。只有马来西亚那边他们的大部头的这种产能释放,才可能会造成产品的这种快速的过剩。因为2022年的上半年下半年,他们的产能投产时间我们其实是还不大清楚,也跟踪的到。

Q32:准备拿到什么时候?

A:准备找到更有更漂亮的美女,然后比英科医疗性价比更高的这种公司的时候。

Q33:开源的研报?

A:其实开源证券英科医疗他们跟踪的挺深,而且非常准确,客观性很强。我认为跟踪最重要的是客观,不能是因为买了,然后就说它好,没买就说他不好,把它放到全球的市场上去评估。

Q34:英科医疗自有的品牌?

A:英科医疗自有的品牌,其实强势的地方是在哪一块?是在民用,就是非医用渠道,非医用渠道这块,因为它有过往的就是英科环保这样子的全球的这样子的渠道的一些资源和经验,开拓经验,然后那么在这块上面其实就是英科OBM品牌在商超体系我认为未来是可以延续的。

然后在医用体系,然后可能是会因为产能过剩的情况下,会因为品牌商这边的一些博弈,然后还是要回归ODM这样的方式,大量回归,因为现在也是大量是ODM占比公司说现在是55开,但是我相信未来可能达不到,那么就是稳态达不到这样的程度,37或46。

但是它的商超体系比如说沃尔玛,你们自己也可以去沃尔玛看,像亚马逊这些都是他们都是自营的。

Q35:什么时候买的英科医疗?

A:去年2月4号,疫情目前的发展我是悲观态度,因为目前像南非的病毒已经开始对疫苗免疫,然后就算未来能够快速地开发出抵抗就是这种变异病毒的疫苗,但是版本多了就会有问题,你比如说美国,你先3亿人先打一遍,就是说普通的疫苗,打了过后,然后3亿人明年再打一次,南非的这种变种疫苗,然后再过一年,然后又打另外一个版本不大可能的。

Q36:怎么发现英科医疗这样的公司?

A:我认为其实在任何行业,当行业发生在市场环境发生巨大变化的情况下,都可能会造就一些优秀的公司,有出头的机会。你比如说像英科医疗,全球疫情爆发的时候,英科医疗,然后能够有这样的机会;你比如说八方股份,它在全球疫情爆发的时候,欧美国家这块的出行半径提升,然后助力自行车有提升。其实这块我们都是发现的都是行业发生巨变的情况下,然后就会有这样子的一些机会。锂电光伏啊,其实光伏今年最重要的就是光伏的降本达到了一个临界值,然后行业一下爆了,这些东西其实都是行业巨变,我们应该关注一些变化。

Q37:金发的产量预计?

A:不知道。至少目前在全球来看,金发很难排到CR5里面。

Q38:产能?

A:刚才已经讲了,手套的产能没有意义,核心竞争力是成本、售价。要成本最低,价格最高,才可能会有核心竞争力。现在你能说生产口罩的比亚迪在口罩市场能够竞争赢振德医疗吗?不可能的。

Q39:还看好哪些行业?

A:我比较看好的行业光伏锂电。

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