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错杀的消费类医药股-江中药业

股票投资 2021-03-18 09:43:13

文章于昨天首发微信公众号:熊猫招财(zhaocaidaxiongmao)

错杀的消费类医药股-江中药业

今晚无事,深夜码字分析一只被医药集采“错杀”的消费类医药股-江中药业。

错杀的消费类医药股-江中药业

错杀的消费类医药股-江中药业

1、主营业务构成

错杀的消费类医药股-江中药业

公司主营业务主要有三部分构成:

错杀的消费类医药股-江中药业

1)非处方类药物。包含健胃消食片、乳酸菌素片等广告品种,复方草珊瑚含片、胖大海菊花乌梅 桔红糖(原名:亮嗓)、古优氨基葡萄糖钙片、肝纯片等非广告品种。这块业务半年报显示营业收入为9.04亿元,同比增长17.43%,属于消费类药品,这块业务是不会被医药集采所影响的。

错杀的消费类医药股-江中药业

2)处方药类业务。主要包括本部蚓激酶肠溶胶囊、痔康片,控股子公司桑海制药的八珍益母胶囊、肾宝胶 囊、麦神开胃口服液、珍菊降压片,以及济生制药的排石颗粒、黄芪生脉饮、双橘颗粒、川贝枇 杷胶囊等产品。这块业务上半年实现营业收入1.80亿元,同比增长573.82%。这一块业务主要受到并购桑海制药和济生制药,合并范围增加所致,同样也没有受到政府集采的影响。

3)保健品及其他。主要包括初元和参灵草。初元主要为营养饮品,参灵草为高端滋补保健品。这部分产品因为属于新开发的业务,去年上半年仅有9300多万,今年因为对产品的定位重新进行梳理,导致营业收入下滑43.33%至5489万元。

整体来看,仅有保健品业务略微有下降,但保健品业务占2019年上半年营业收入的比例仅有4.8%,因此整体影响不大,营业收入合计还是增长了27.44%,至11.38亿元,成长性还是不错的,绝对是被错杀的股票。

2、资产结构

这一块先看看资产和负债的主要数据:

1)公司拥有现金15.75亿元(7.53亿+6.69亿+1.53亿=15.75亿元),没有借款,财务杠杆为0,安全系数非常高;

2)应收票据和应收账款略微有变动,但整体变动不大,和去年一样,都是2.5亿多,因此风险也是很小的;

3)存货增加了4000万,应该是新增产能备货引起的,整体影响不大;

4)其他项目几乎没有风险,因此可以整体判断财务数据非常健康,并没有大雷。

3、投资亮点:

1)2018年年底转入3.9亿在建工程,主要为植物有效成份提取及保健食品生产项目及研发工程大楼。如图:

研发大楼有有利于后期新品的研发上市,为公司持续发展奠定了基础,而新投产的植物有效成份提取及保健食品生产项目将会带来业绩的增长,这块业务在2015年开始建设的,目前已形成年产植物有效成份水提取物8000吨、醇提取物4000吨、保健口服液8400万瓶、多功能口服液5000万瓶、运动型饮料10000万瓶的生产能力。这部分业务等渠道和产品定位梳理完毕后将会为后期业绩增长提供保障。

2)估值相当低,目前医药行业平均动态市盈率为33.39倍,如下图:

但江中药业的动态市盈率仅有13.38倍,在同业中处于居前的位置。

2)不断提高的存货管理水平,其存货周转率已经从2016年的1.39倍提高到3.12倍了,而且今年还在继续增长,半年报从去年的1.58次提高到1.91次了,这说明赚钱的速度越来越快了。

这一点可能有人不理解,简单解释下,假设100元成本制造的产品,原来需要100天才能流通一次,每次利润10元,那么就需要100天才能赚到10元,现在假设还是100元的制造成本,但是50天就能流通一次,假设每次利润还是10元,那么50天就能赚到10元了,100天可以赚到20元。

4)华润药业曾在2018年6月对江中药业发起要约收购,当时的收购价为25.03元,除权后目前在13元多的位置,因此目前的位置非常安全。

5)江中药业的保健业务可能是未来的一个亮点,随着人们收入的越来越多,注重保健的趋势也会越来越明显,因此其目前进入的保健领域值得研究。

4、风险项目:

1)非处方类药业毛利率的下降了1.90%,主要原因是上年末在建工程完工投产转入固定资产引起产品单位生产成本增加所致。

2)研发大楼建成后,新增部分新产品的研发,增加了研发成本,上半年增长132%,至2010万元,会造成短期业绩承压,不过这个研发成本占销售收入的比例依然很低,仅有1.76%而已;

3)占销售额大头的非处方类药品毛利率下降了1.90%,公司的解释是主要系上年末在建工程完工投产转入固定资产引起产品单位生产成本增加所致,这个需要重点关注下,如果持续下降就不是好现象了。业转载请注明出处。

标签: 江中药业股票

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