【万亿市场】宁德时代：打了7折的万亿龙头，你还敢买吗？

【高景气度】新供给驱动全面电动化，新能源车的高速增长仍在路上

一、宁德时代：打了7折的万亿龙头，你还敢买吗？

抱团股有企稳的迹象了。

随着指数一如既往地大跌，但最为本轮大跌的领跌指标已经出现了企稳迹象。

特别是以宁德时代为主的新能源汽车板块，在充分的调整和高景气度的行业发展之下，企稳似乎已经开始有序了。

作为绝对老大，宁德时代的中长期配置时机已经到来了。

1、新能源车景气度依旧爆棚

只要车市依然火爆，对于新能源车产业链的龙头来说，EPS迟早会挡住PE的压力的。

2月新能源乘用车批发销量达到10.0万辆，同比增长640.2%，环比1月下降39.5%。其中插电混动销量1.6万辆，同比增长737.5%，占比16%。

2月新能源乘用车市场多元化发力，销量突破万辆销量的企业有上汽通用五菱20,819辆、特斯拉中国18,318辆，比亚迪10,245辆。特斯拉生产达到23,632辆，今年出口表现出色。2月的蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企销量同比表现也很优秀。

从全球看，2月欧洲十国（德国、英国、法国、瑞典、挪威、意大利、西班牙、芬兰、葡萄牙、荷兰）销量合计9.9万台，同比增长64.2%，环比增长3.4%。

2、持续高投入和庞大高质量的研发，拥抱动力电池与储能两大万亿市场

锂电的技术更迭不止于此，公司专利遍布从材料体系到设计制造的各个环节。技术储备丰富，例如无钴正极、硅负极及补锂、新型电解液和涂覆隔膜、固态电池、结构设计、智能制造等等。

持续的高研发投入保障了技术实力，公司拥有最庞大高质量研发团队，超5000人且人均薪酬超23万，确保能够引领技术变革的同时，增强产业链话语权。

只有保持绝对的领先优势和行业地位，才能在2个万亿市场中抢占更多的先机。

全球新能源车渗透率约3%，高成长赛道尚处发展初期，十年近万亿成长空间。宁德时代车企客户资源丰富，积极扩大产能稳固龙头地位，上市后产能总投资额约1500亿人民币，对应超500GWh。

储能方面，新能源发电占比提升需要储能提高电网消纳能力，2030年万亿市场空间；公司和国家电网等多方签署协议积极布局储能。

3、扩产加快，迎接全面电动化时代

2021年2月25日宁德时代公布扩产计划，公司控股子公司时代上汽拟投资建设时代上汽动力电池生产线扩建项目，项目建设地位于江苏省溧阳市中关村高新区，项目分两期开工建设以自筹资金投资不超过105亿元，一期建设不超过15个月，二期计划在一期建设后一年内启动。

几个月以来宁德时代已连续公布785亿元的扩产计划，对比去年在四川宜宾120亿投资项目，本次扩产规模预计在30GWh左右，产能扩张再次加速。

全球锂电池行业需求高增速，根据GGII预测21-22年全球锂电出货量预计年增速在40%左右，2022年全球锂电出货量有望达到约500GWh。

宁德时代作为动力电池行业龙头，收获宝马、特斯拉订单，全球化进程加速。

4、杀估值和高成长之殇

对于当下，全市场都在杀估值和交易性系统风险之下，宁德时代被大幅杀跌是情理之中，但鉴于可预期的未来和市值前景，大级别的调整反而是做多的机会。

广发证券预计宁德时代2020-2022年EPS为2.38、4.12和6.13元/股，维持合理价值424.12元/股，维持“买入”评级。华安证券考虑到新能源车及储能行业的发展前景和公司作为全球龙头的领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

5、风险提示

补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期；新能源车企中高端车型推出不顺利，市场认可度不及预期；行业产品价格下降速度远超成本降幅，影响公司业绩增速。

二、新供给驱动全面电动化，新能源车的高速增长仍在路上

1、高速增长态势已经显现

2019年7月开始，新能源补贴政策逐步退出，叠加疫情影响，新能源行业销量同比增速“十二连跌”。

伴随乘用车行业整体回暖，20H2新能源汽车复苏加速，实现V形反转；比亚迪汉、五菱宏光mini EV与造车新势力产品投产交付打开增量空间。新能源销量同比增速自2020年7月起连续7个月超20%，21M1销量同比增加286%，环比减少28%。

n 2020年，我国新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，产销量创历史新高。

2、新供给层出不穷，高中低端市场都将有优质车型推出

2021年，新势力、自主品牌和外资品牌都将有新车型陆续推出，全面覆盖高、中、低端三个层次的市场。特斯拉Model Y增强鲶鱼效应。新年之始特斯拉就携Model Y重磅来袭，极具竞争力的价格使其在短短数天内收获十万订单，同时也令其他车企压力倍增。

南北大众ID.4先后上市，具备爆款潜质。ID.4最高版本补贴后售价不足25万元，内配ID.Light光语系统、抬头显示等智能设备，科技感十足，高性价比使其具备爆款潜质。

3、投资策略

比亚迪业务涵盖新能源整车全产业链业务，消费电子及二次电池，赛道景气，行业地位持续提升。

垂直一体化帮助比亚迪深刻理解产业进化方向及方式，使比亚迪成为市场上少数具备带领整个供应链朝着更适合新能源产品发展方向进化的能力。由此带来的持续地巩固产品竞争力护城河的能力，将是其具备长期投资价值的核心要素。

申万宏源认为后续工程能力可变现的点包括但不局限于三电系统、电动架构等产品。

4、风险提示

车市销量复苏不及预期风险；海外供应链风险；宏观经济波动风险。

资料来源：

广发证券-宁德时代-300750-从电动汽车百人会演讲理解公司核心竞争力-210117

国信证券-宁德时代-300750-重大事件快评：持续布局产能扩张，迎接全面电动化时代-210226

华安证券-宁德时代-300750-面向两大万亿赛道，技术与成本造就锂电王者-210303

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