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财报季 | 江中药业,30元暴跌至10元跌无可跌,国家队强势进入,财报季

7060708.com 2021-04-14 05:01:14

财报季 | 江中药业,30元暴跌至10元跌无可跌,国家队强势进入,财报季

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价值事务所陪你慢慢变富的第265天。

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“吃多了,肚子胀,饭后嚼一嚼;吃油了,不消化,饭后嚼一嚼;肚子胀,不消化,家中常备——江中牌健胃消食片。”

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这广告词,这光头大脸,相信大家都记忆深刻,江中牌健胃消食片这个案例,堪称营销史上的经典之作了。

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而这个健胃消食片,也不管有用没用,味道是十分好的,小时候家里放了这货,就会被当成零食,吧唧吧唧,没一会就吃光了。

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江中牌健胃消食片,和肠道打虫药,味道为药品届“二绝”(这当然是《价值事务所》给的封号)。但是,不知道大家有没有注意,这段时间,江中健胃消食片这款大神药已经越来越少的出现在我们生活中,就《价值事务所》而言,已经好久好久没听到他的广告了,家里面也并没有像以前那样储备健胃消食片了。

江中,消化不良了?

实际上,自2013年起,江中的业绩就一直萎靡不振,利润近五年来,基本没有增长,营收下滑明显,即使2019年大幅增长,也都没赶上四年前的水平,离2012年巅峰时期更是差了近一倍(当时营收近32亿,那时的32亿差不多当现在的47亿,按年5%的通货膨胀算)。

江中的主要产品,除了耳熟能详的健胃消食片,鼎鼎大名的还有亮嗓、复方草珊瑚含片、保健品如“初元”系列。好了,看到这里,你是不是已经初步知道了,江中做的主要是OTC药品和保健品。

所谓的OTC业务(非处方药),就是你可以在药店、电商平台随时能买到,不需要医生处方的一类药品,他属于药品系列,但你也完全可以理解成保健品。

一直看《价值事务所》文章的朋友应该都知道,vive对保健品行业是十分偏爱的,因为大家生活越过越好,很多以前没法关注的都逐渐重视起来,比如健康,从体检、买保险的人群变大就能看出来。而保健品,是受益于这一趋势的,只是因为我国早年保健品行业太乱,给大家心里留下了不好的印象,从而打上“智商税”、“骗子”的标签。

即便保健品真的是智商税,那也不可否认这是门好生意。因为没有人会承认自己是笨蛋,谁家还没有几个受骗上当的老人??再怎么苦口婆心的劝都没有用,这些老人还会反过来劝说你。看到奶奶,一大包一大包三无保健品往家里运,和小区里其他老人相约去听保健品讲座,vive就气得直跺脚。

再说了,把直销的保健品剔除掉,诸如汤臣倍健、Swiess、东阿阿胶、江中等正规军家的产品,是真的有用的,这点,作为临床药师的vive、临床医学科班出身的lee,可以很负责任的给大家讲。

所以,当我们看到江中时,初步印象就非常好。

但,江中的明星产品,销量已经多年下滑了,下表是2019年主力产品生产、销售情况。

除了增长缓慢的,就是下降的,还有下降明显的....但,这已经是近几年最好的成绩单了,以最最最明星的健胃消食片为例:2018年生产16953万盒,同比下滑20.42%;销量18060万盒,同比下滑8.36%;而公司业绩下滑最明显的2015、2016两年,这个数据还要惨,生产量分别为20639万盒、19847万盒,同比下滑23.78%和3.84%;销售量分别为21356万盒、19555万盒,同比下滑19.47%和8.43%。

而其他的草珊瑚含片、初元、亮嗓等等,都有这种问题,公司即便营销方面从未有过克扣,一直和其他两大保健品爸爸相当,但依旧无力改变产品卖不动的趋势。

产品卖不动了,是因为广告投放少了吗?

并没有,这几年江中的销售费用率都比较平稳,跟行业里的汤臣倍健和东阿阿胶差不多,那为什么就卖不动了呢?

原因很复杂,大概就是中成药国内的销售总体上市放缓的,这几年江中努力往大健康产业转型,但转型的过程并不成功,虽然后期也推出了类似于乳酸菌素片等不错的单品,但公司整体战略并没有成功。

这种经营层面的战略失误分析再多也没用,毕竟还得看管理层的,咱们重点还是说现状。

瘦死的骆驼比马大

除去产品销量下滑,公司自己经过多年发展还是攒下了不菲的身家的。账上没有任何有息负债,有近10亿现金以及六个多亿的理财产品,财富费用连续多年为负。

经营性现金流除了2017年比较惨,其余年份都远超净利润,公司萎靡多年,但实力还是很雄厚。

唯一不太好的就是应收帐款这块,近些年大幅上升,道理也好理解,货卖不动了,给下游放宽,允许赊账,促使下游积极拿货,但这样宽松的政策,也没能拯救公司的产品卖不动,公司近些年,是真的很难。

但,再难,也死不了,品牌还在,产品卖得虽不如之前好,但赚点钱过活还是不成问题,账上有大把钱,只要死不了,总归有希望,不是吗?

卖身华润,或有新转机?

把时间倒退回2019年,低迷了近6年的江中,终于坐不住了,1月,收购桑海制药、济生制药51%的股权,从纯非处方药+保健品扩充到了中药处方药业务,下图是公司2018年的业务结构,还没有处方药,回到前文的图片再看,2019年已经贡献了近18%的营收和利润。

2019年2月,公司也完成了卖身,把自身51%的股权转让给了华润,自此,公司从一个地方国企转变成了央企直属,抱上华润的大腿,可以享受到华润渠道和资本方面的资源。

想想看,公司自己有买买买的资本,华润有全国的渠道,还能给公司注入不少资产,未来的江中,还是十分具有想象力的。

对于江中本身而言,即便以后不增长了,维持现状,20亿左右的营收、4亿左右的利润,给个12倍左右的估值,即50亿左右的市值,这是最坏最坏的结果;而一旦在华润帮助下,公司翻了身,定个小目标,达到东阿阿胶的位置,应该不为难吧?

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标签: 江中药业股票

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