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财报季 | 中炬高新,酱油老二,股价暴涨1000倍,比海天还猛

7060708.com 2021-04-11 18:39:08

财报季 | 中炬高新,酱油老二,股价暴涨1000倍,比海天还猛

财报季 | 中炬高新,酱油老二,股价暴涨1000倍,比海天还猛

价值事务所陪你慢慢变富的第271篇。

财报季 | 中炬高新,酱油老二,股价暴涨1000倍,比海天还猛

在昨天的文章中,我们讲到,leo特别喜欢调味品,原因也很简单,就是因为刚需,由于爱煞了海天,中炬高新、千禾味业也很爱,毕竟,一个好行业中,并不是只有龙头霸主才能生活得好的。就像白酒里,除了茅台,还有五粮液、泸州老窖、洋河等;鸭脖里,除了绝味,还有周黑鸭,煌上煌等;电商除了阿里,不也有京东和拼多多。

财报季 | 中炬高新,酱油老二,股价暴涨1000倍,比海天还猛

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毕竟,无敌国外患者,国恒亡,行业整体生态要好,行业前三名,甚至前五名都要给力才行。

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中炬高新,就是行业的老二,而且,是十分有吸引力的老二。

脱胎换骨的公司

我们在之前的文章中讲过,中炬高新由于历史原因,是个大杂烩,一度乱七八糟的什么业务都做。由于后面切入调味品后,深深觉得调味品“真香”,其他都是辣鸡,于是对于调味品越发专注,到了2019年,公司的调味品业务已经占了整个收入比例的95.9%,贡献96.4%的利润。

所以,完全可以把公司理解为调味品行业的老二,而忽略掉他的其他业务。

2015年,宝能系举牌中炬高新,没错,就是万科宝万之争的宝能系。2018年,董事会换届,宝能系占据多数席位,取得实控权。2019年 3 月公司实控人变更为姚振华,从那一刻起,公司正式转为民营体制。

公司由国企变成民营,会有什么好处呢?

说实话,《价值事务所》一直都不太喜欢国企甚至央企,道理也很简单,缺乏激励,管理层、员工自己都不持股,用脚想也能知道,他不会有啥动力好好做事,一件事可能明明能做100分,甚至120分,却只去追求60分交差。

可是纯民营也不大好,经常会出现老板一言堂,在二级市场圈钱,让中小股东利益受损。而且民营企业除非做得很大,不然前期资金会很有问题,道理也很简单,银行是愿意贷款给国企还是民营呢???当然是国企了。

那有一种模式,《价值事务所》就十分喜欢了,就是国企/央企持股,最好是第二大股东,大股东是实际控制人。这样,国企的很多资源可以用得到,又不受太多条条框框的限制。

那么现在的中炬高新,无疑很符合这一点。大股东是宝能系,二股东属于中山火炬,区国资委。

2019年报简评

公司的调味品业务,也就是美味鲜,从一开始就制定了与海天差异化发展的战略。海天以酱油为主,蚝油与酱料为第二、第三品类; 厨邦品牌则以酱油为主,鸡精鸡粉为第二品类,食用油做为第三大品类。

且美味鲜对酱油的依赖性要大于海天,2019年,67.8%的收入都靠酱油,海天酱油如果说定位大众,厨邦就是定位的中高端,而千禾则直接定位了高端。

经过两年的努力,公司的酱油系列,从2017年市占率的第三(第二是李锦记)4.14%提升至2019年的第二6.5%。

2019年全年,公司营收46.75 亿,同比+12.20%;净利润 7.18 亿,同比+18.19%,和海天的增速基本一致。

2019年,公司的负债率进一步下降,至28.69%,主要是2014-2015年借的债券都还完了,至此,公司基本没啥有息借款,负债的大头是4亿多的应付和2亿多的预收,且应收款只有区区2000多万,可以说,公司的品牌虽然不及海天强势,但也是十分不错了。

毛利、净利整体都在提高,大好事~

账上趴着7亿现金,11亿多的交易性金融资产,十分有钱,又是一份漂亮的财报!

看来,白酒、调味品都是好得不能再好的行业!

而相对于海天的全国布局,公司目前只是半全国化,收入几乎靠东南五省,整个东南五省为公司贡献了近75%的收入,且,全国 300 多个地级市场,公司目前都还有 80 多个地级市没覆盖。

可以说,对标海天,公司就渠道这个方面,还有很大的发展空间,从这一点来看,中炬高新比海天味业还要具有想象力。

总结

由于公司对渠道端的发力,我们认为今后两三年维持15%-18%的净利润增长问题不大,因此,我们预计,至2022年,公司的利润为:11.5亿,给予公司30的市盈率,则公司的合理市值345亿。

之前中炬高新的文章传送门:中炬高新:酱油行业老二,股价暴涨50倍,比海天味业还猛

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标签: 中炬高新股票

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