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杰瑞股份,股价涨停:这只股票很简单,看国际油价就行

股票投资 2021-03-18 07:56:51

作者:鹦鹉理财师

杰瑞股份,股价涨停:这只股票很简单,看国际油价就行

油服行业看油价,但是油价的判断并不简单

杰瑞股份,股价涨停:这只股票很简单,看国际油价就行

现在的石油价格逐步反弹,今天逼近40美元(布伦特原油),但是并不代表很快就能回到50-60美元,因为石油不仅受供需关系影响,还有很多地缘方面的因素、大国之间的博弈。不是OPEC能决定的,也不是某个金融机构或某只股票的庄家能决定的,更不是个人投资者随随便便就能分析出来的。

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因此,不要轻易判断油价反弹。至于油价有哪些需要考虑的因素,我在这里罗列给大家。

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油服行业基本情况

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国家出于能源保供增产的需要,政策持续加码推进。在我国油气资源自主可控需求日益迫切背景下,自 2018 年以来国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产。2018 年起,多次作出重要批示,要求石油企业加大国内油气勘探开发力度,确保油气高质量供给。受益于此,国内油服行业开始迎来实质性反转。

三桶油,中国石油(SH601857)资本支出大幅增加,国内油服行业迎来新一轮景气周期。在此期间,国际油价虽然有所波动,布伦特原油价格一度下探 50 美元,但三桶油资本支出力度仍持续增加,国内油服行业开启了新一轮景气周期。其中,杰瑞股份(SZ002353)订单持续高增长,业绩持续超预期,根据2019 年业绩快报显示,2019 年全年业绩达 13.7 亿元,超上一轮景气周期高点;中海油服(SH601808)2019Q3 单季度扣非归母净利润达 11 亿元,创近五年来的最好水平。

指标1:油价与业绩成正相关

影响油价的因素:

一)产油国供给侧(短期因素,美国能源情报署EIA,OPEC每月数据可获取):2016年11月30日,OPEC时隔8年来首次达成减产协议,将减产120万捅/日至3250万捅/日。非 OPEC 产油国也同意减产约 55.8万桶/日。2017年11月30日,OPEC与非OPEC产油国将减产协议延长至2018年底,以解决全球供应过剩问题(主要关注俄罗斯、OPEC、美国)。自2017年10月以来,OPEC减产减产执行率维持100%以上的水平,布伦特油价重回80美元。高盛等国际投行看多油价至100美元。目前已知仅沙特延长了产油协议。

2018 年年底,美国 7 大页岩油产区产量约 800 万桶/日。如果 2019年美国 7大页岩油产区原油总产量也能实现与43 家美国油气生产上市企业相近的约16%-22%的产量增速,则美国页岩油 2019 年将增产约 150 万桶/日左右,总计日均也可达1000w桶。也就是说美国已经和OPEC、俄罗斯产油能力相当,油价不及之前的100美元是很正常的现象。

从经济学的角度研究石油,供给曲线是生产的边际成本曲线,需求曲线是生产商的边际收益曲线。影响边际成本的主要因素包括投资和技术进步。投资是科技发展的根本驱动力,但投资受到货币政策、利率水平等金融因素的影响。科技发展将改善和生产效率,从而使边际成本降低;同时促进新的油气发现,使不具备开采价值的油气资源变的具有开采价值,降低油气发现和开采的边际成本。

二)经济变化导致的需求侧(长期因素,比如2019年世界经济进入下滑周期,但是原油不会因此立刻反应):油价和世界经济关联较大,经济决定了原油需求,宏观上2019年之后世界经济疲软,油价上升空间有限。微观上炼油加工量或炼厂开工率是主要指标。

2018年5月14日OPEC最新月报上调2018年全球原油需求增速至165万桶日,此前预期增速为163万桶;预计2018年全球对OPEC原油的需求均值为3274万桶日,较此前增加14万桶日。

原油需求是导致油企资本开支增加,最终导致油服公司业绩增加的根本原因。

三)主要产油国闲置产能:EIA对闲置产能的定义是产量能在30日内启动的产能。当前主要产油国沙特和伊拉克的产能均处于历史高位,沙特原油产量自2010年呈现震荡上升,2015年三月以来保持高产量日平均超过1000万捅每天的水平,并在2016年前半年产量持续增加,2016年8月达到近10年产量峰值1060万桶天,2017年以来,沙特原油产量基本稳定在1000万桶/天。也就是说部分主产油国产能已经接近峰值,产能再提高的能力有限。

四)地缘关系紧张导致供给减少:由于油价涨落决定了这些国家相对实力的上升与下降,这会影响到全球政治版图。这足以解释为什么以"世界警察"自诩的美国军队对中东与中亚趋之若鹜,却对海盗猖獗的索马里置若罔闻.这也不难解释为什么在俄罗斯入侵格鲁吉亚之后,美国证监会立即开展对石油期货市场上投机资金的调查,造成油价一落千丈.不难理解美国在油价高低问题上的两难:油价过高对俄罗斯有利,油价过低对中国有利.

五)石油替代品:《世界能源展望》中预计,2035年化石燃料仍将占据世界燃料的80%。科技会导致替代品的发现和发展。

同样,科技发展使炼油厂能够提高产品回收率,降低加工损失,并有助于提升成品油使用效率,减少对石油的消耗;

六)原油结算货币:目前结算货币为美元,当美元上升时,单位美元可购买的石油数量增大,相当于石油贬值。美元上升通常受两个因素影响,美元加息的影响和美国经济的提高的影响。既使美国经济衰退,但只要与他国比较发展较为强劲(衰退的更慢),则美元依然有升值的空间;

七)各国战略储备:国家石油战略储备和石油商业储备所具有的供给和需求的双重属性,使其对原油价格的影响具有两面性,既可以在油价较低时形成有效需求,也可以在油价较高时形成有效供给。只要国家储备机制建立完善、且国家经济没有整体下滑,就不要指望需求上会出现巨大波动。这就相当于一个support结构,吸收了不少波动率。这也说明了需求和石油价格相关性较差且太长。

八)期货的货币风险:由于期货报价机制,市场融资成本高会导致期货参与率下降,进而导致期货下跌,反之则过热,对石油的估值会出现偏差。同理货币流动性和利息也会影响股市。

油价传导到油服行业:油价领先石油企业资本开支2-3个季度,也就是领先油服公司2-3个季度;油价与石油公司库存成反比,领先石油公司库存1个季度。

三大油服公司营收与布伦特原油同比杰瑞股份单季营收与布伦特原油同比(数据来源招商研究所)

指标2:石油企业的资本性支出

石油价格:油价上涨会激发下游采掘公司提高产能、提高工时,从而促使采掘设备销售量增加。

全球油公司每盔的CAPEX指引是另一个较好指标,CAPEX是领先性指标,油公司的CAPEX指引的变化于以近似地看做油公司设备采购热情的变化,换句话说,对于油服公司,尤其是偏重于装备销售的油服公司而言,从本质上来看决定其收入变化的不是油价的变动,而足油公司对于油价变动预期下当年的设备采购金额.由2018年全球油公司CAPEX指引,可以明显看到油公司资本支出在高油价的刺激下将大幅提升,这将提升油气设备、油服公司的营业收入,并提高产品的毛利率,油气设备、油服公司业绩弹性巨大。

2016年数据,世界主要产油国家产油成本高限45美元,产油成本最低的沙特为9美元,美国页岩油成本25美元,俄罗斯成本20美元,当前油价世界主产国利润丰厚,加大资本投入是必然之举。

数据来源产业信息网

2017年世界石油公司资本开支在仍继续下滑,直到2018年油价站稳60美元之后,石油公司资本开支才逐渐恢复正增长。2018年前三季度,壳牌石油、埃克森美孚、雪佛龙的资本开支同比分别为+5.9%、+23.7%、+0.4%,中石油、中石化的资本开支同比分别为+21.9%、+23.8%,资本开支均恢复正增长。

指标3设备、科技的革新与换代:

采掘设备使用年限,政府环保新要求,满足开采新型燃料采掘条件的设备。世界开始向低碳过渡,天然气将成为增长最快的化石燃料,石油将稳步增长。就我国来看,受经济结 构变化,环境和气候政策的推动,我国能源结构将会发生显著变化,天然气的消费预计将快速增长,我国天然气生产和消费 的长期发展已经开启,与油气增长相关的油田服务市场也会持续增长。

压裂设备使用寿命平均6年一换。

标签: 杰瑞股份股票

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