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九阳股份大幅拉升3.24% 股价创近2个月新高

股票投资 2021-03-16 11:05:36

2020年2月5日金融界网站讯 今日10时37分,九阳股份出现异动,附加大幅拉升3.24%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股27.75元/股,成交量3.3197万手,换手率0.44%,振幅5.62%,量比1.36。

九阳股份大幅拉升3.24% 股价创近2个月新高

昨日(2020-01-23)该股净流出金额2168.13万元,主力净流出2359.97万元,中单净流出1203.47万元,散户净流入1395.31万元。

最近一个月内,九阳股份共计登上龙虎榜0次,表明九阳股份股性不活跃。

公司主要从事 主要从事厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。

截止2019年9月30日,九阳股份营业收入62.5499亿元,归属于母公司股东的净利润6.1783亿元,较去年同比增加8.5418%,基本每股收益0.81元。

风险提示:个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成,仅供参考,不构成绝对投资建议。

九阳股份价值投资分析:一个耳熟能详的品牌

大家好,我是格菲投资学院,专注基本面研究,价值投资;从宏观到行业再到个股,每天给大家分享投资逻辑,挖掘有价值的优质公司。

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年后开盘连续几天大跌,我对于市场的看法写在了文末,会和大家一起渡过这段艰难的日子。

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在生活中,有许多品牌和IP深入人心。比如一说到短视频,你会想到抖音、快手;一说到运动品牌,你会想到阿达、耐克;一说到灶具,你会想到方太、老板。但如果我说到豆浆机的话,大家可能会想到哪个公司呢?相信大部分人会想到九阳。因为这些品牌和公司已经占据了很大的市场份额,产品和服务也被大家认可。今天我们就来聊聊我国豆浆机的鼻祖,九阳股份。

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公司基本面

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九阳股份,以前是一家山东的小公司,成立于1994年,当年公司发明了第一台豆浆机,这让每个家庭都可以有了做豆浆的能力。2008年上市,2015年进军厨房领域,2017年又收购了尚科宁家51%的股权,涉足清洁家电领域。所以,现在的九阳股份不仅仅只是一个卖豆浆机的公司了,经过了二十多年的发展,公司的产品已经覆盖了豆浆机、面条机、料理机、破壁机、电饭煲、净水机等小家电,还有打造了厨房和清洁电器的新驱动业务。

九阳股份大幅拉升3.24% 股价创近2个月新高

九阳在豆浆机上始终保持着创新精神,从最早的“智能不沾技术”,再到“豆浆浓香技术”,后来又出现了破壁豆浆机、免洗豆浆机等,不断满足客户的需求,提升产品的用户体验。2019年,九阳豆浆机的线上销售占比以79.3%的绝对优势位列第一,其次是美的和苏泊尔等品牌。而且平均单价也是九阳最高,均价在500元左右,高于美的和苏泊尔的300元。

九阳股份大幅拉升3.24% 股价创近2个月新高

公司控股股东为王旭宁先生,股权结构有些复杂,但股权还是较为集中的。放一张2019年年报的图给大家看一下。

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行业初了解

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家庭中的小家电主要有个人护理、环境清洁和厨房电器:

九阳股份大幅拉升3.24% 股价创近2个月新高

根据Euromointor,2019年,我国小家电行业规模达到4020亿元,同比增长14.2%,2015年起4年CAGR高达12.6%。

去年因为疫情的原因,大家多多少少也培养了在家做点心,做饮料和做饭的习惯,所以也催生了去年小家电线上销售额猛涨的现象。根据奥维云网数据,2020年上半年,小家电零售量达到1.3亿台,同比增长6.5%。按照渠道来分,线上销售量额分别达到1.08亿台、180亿元,分别同比上涨25.4%、12.4%,而线下实体店受疫情影响比较明显,销售量额为2223万台,98亿元,出现较大幅度下滑。

据统计,从人均数据来看,发达国家人均GDP平均水平是中国的4.4倍,但小家电消费额则是中国的5.1倍,所以我国小家电市场势必会随着经济发展水平的提高而提升,未来市场仍有发展潜力。好比以前家里必备的电视机、洗衣机、微波炉等随着生活水平的提高,几乎每家都会有至少一台,所以现在消费逐渐转向那些可选品,提升生活品质的电器,比如烘干机、洗碗机、蒸烤箱、扫地机器人等。小家电也同样具备提升生活品质的属性,所以未来小家电也会逐渐提升家庭的渗透率。

另一方面,炊具的电器化也从侧面推动了小家电行业的发展,由于传统炊具需要使用明火,对使用场景和使用人的要求都比较高。所以为了迎合消费者的需求,炊具电器化已经是个必然趋势,也诞生了许多新的电器,如多功能锅、电砂锅、电炖锅等。

随着应用场景的细分,带来需求的多样化,这又促进了产品的长尾化发展。根据2020年1-11月份数据口径,厨电细分品类共60个,其中新增品类17个。除传统厨房小电器体量较大以外,有48个品类11个月累计销售额未超过5亿。生活电器共有54个细分品类,其中有21项为新增品类。所以,我们可以看到,随着我们生活水平的不断提高,追求生活品质是未来的趋势,也是小家电的发展方向,所以整个行业的蛋糕会随着人均可支配收入的增加而不断扩大。

根据Euromonitor,中国小家电线上渠道销售占比均已超过50%,2020年中国食品处理、电热类、个护、小型烹饪和吸尘小家电的线上销售额占比分别达到了51.8%、50.6%、55.7%、51.3%、56.8%。我国小家电行业的主要品牌也积极迎合线上趋势,2019年九阳、苏泊尔、新宝、北鼎和小熊线上营业收入分别占比79.1%、52.9%、58.9%、59%和90.4%,格力电器因为业务板块中白电等大家电占比较高,因此线上渠道占比相对较低。

财务与指标

看完简单的行业介绍,我们回到九阳股份。

公司在经历了2016和2017年的低谷后,在2018、2019年又进入了较快速的增长,公司营业收入分别达到81.7亿、93.5亿,分别同比增长12.7%、14.5%。2020年年初疫情对公司销售造成一定影响,但公司二季度起迅速恢复并保持上行趋势,2020年前三季度公司营业收入达70.8亿,同比上涨13.2%。公司净利润水平也稳步提升,2018-2019年归母净利润总额达7.54亿元、8.24亿元,同比增长9.48%、9.26%。

以豆浆机为代表的公司食品加工机系列产品占公司总营收比例不断下降,从2010年占公司总收入75.6%下降至2020H1占公司总收入45.2%。2020年上半年,除食品加工机系列外,公司营养煲系列、西式小家电、电磁炉系列分别占公司总营业收入的27.2%、15.7%、4.9%。除了豆浆机外,公司生产的破壁料理机、榨汁机、面条机和空气炸锅等主要优势品类都牢牢占据市场第一的位置,其他大部分品类位列行业前三。

公司在2019年也向高端系列进军,和自己中低端产品展开差异化销售策略,对目标客户做得更加细分化。推出了公司核心产品高端线“SKY”系列,包括S系列无涂层蒸汽饭煲、K系列免手洗破壁豆浆机和Y系列免手洗破壁机。

SKY系列产品更加注重使用感受,主打特点包括“免手洗”、“低噪音”、“蒸汽除菌”、“低糖”等可选功能,在保证产品原始功能的基础上,给消费者带去更加智能、便捷、卫生的附加功能,提升了产品消费体验。从价格来看,“SKY”系列产品要明显高于公司普通产品线,价格普遍都在1500元以上,而中低端产品标价普遍低于500元。

其实,公司除了推出高端系列外,九阳在整体产品线的定价方面都是高于同行业美的、苏泊尔、小熊等。根据淘数据全网口径,九阳线上厨房小家电均价处于行业领先水平,根据2020年12月最新数据,九阳厨房电器均价为299.6元/台,高于苏泊尔和美的,是小熊厨房电器均价的两倍(147.7元/台)。

文章开头说到,公司与SharkNinja(HongKong)签订投资框架收购其在大陆设立的尚科宁家(中国)公司51%的股权,正式进军清洁电器市场。SharkNinja旗下拥有Shark和Ninja两大品牌,Ninja为优质厨房电器品牌,Shark为美国清洁电器龙头品牌,产品既包括传统吸尘器,也有扫地机器人等产品。

可能在国内认识这2个品牌的朋友并不多。据统计,Shark吸尘类产品常年稳居美国市占率前五。2020年,Shark吸尘类清洁产品市占率达到10.5%,较2019年进一步提升。从细分品类来看,Shark的吸尘器稳居美国市场第一名,市占额达到36.4%,扫地机器人和蒸汽拖把均位居市占额第二。根据JS环球的招股书得知,SharkNinja2018年核心品类的市占率如下图:

由于Ninja也有一些品类和九阳存在竞争关系,所以并没有在中国上市,而Shark清洁类的产品则会在中国推广。

2020年9月至12月,Shark蒸汽拖把持续稳居淘宝销量第一,双11期间Shark获得蒸汽拖把和电动拖把双料销售冠军,增长为2019年的4倍。2020年上半年,根据奥维云网数据,清洁电器销售额97.1亿元,同比增长7.8%,销售量达1216.1万台,同比增长17.8%。不难看出,消费者对于清洁类产品的需求正在快速增加,Shark在中国市场的增长也会给九阳带来一定利好。

我们看看公司的研发情况。2019年公司研发费用投入3.3亿元,同比增长11,2020年公司研发投入增速有所放缓,截至第三季度公司研发费用达2.19亿元,同比增长3.61%,占比3.01%,虽然研发投入并不是最高的,但公司研发费用率始终高于同行业的苏泊尔(2.2%)、小熊电器(2.9%)等。

根据公开资料显示,九阳在2020年发布专利2855项,其中发明公布237项,发明授权106项,实用新型专利2233项,外观设计专利279项。2019公司技术人员共576人,2019年专利发布数为2054个,平均每个技术人员发布专利3.57个,研发效率也是显著同行业其他公司的,公司非常重视研发。

我们再和同行比较一下公司的运营效率。

上图为应收账款周转率,九阳股份在2019年达到了49.7,遥遥领先同业公司。

上图为存货周转率,虽然2018和2019年有所下滑,但依然是领先同业公司水平。

销售费用率方面。

除了北鼎股份外,九阳股份和其他三家相差无几。

我们看看盈利能力对比。

注:上图为毛利率比较

注:上图为净利率比较

公司这几年的毛利率和净利率都相对稳定,没有明显的上升和下降趋势,在同业中相比并不是特别有优势。

最后,我们说下公司母公司JS环球生活。JS环球生活全资控股SharkNinja及九阳59%的股权。JS环球成立以来集团营收快速增长,2017至2019年公司营业收入分别同比增长41.5%、71.3%、12.6%,2020年上半年虽然疫情影响消费,但集团营收仍然达到107.4亿元,同比增长22.6%。JS环球业务主要分为九阳与SharkNinja两大部分,2019年九阳为JS环球贡献收入5.7亿美元,占总营收的46.3%。

JS环球生活现拥有九阳、Shark和Ninja,其中Shark为清洁类电器品牌,九阳与Ninja同为厨房小家电品牌,九阳主攻中国市场,Ninja面向北美及欧洲等市场。根据集团2019年营业收入,集团48.3%的收入来自北美地区,中国地区贡献42.1%,欧洲市场经过开拓,收入占比不断提升达到7.4%。

九阳和JS环球会势必会实行供应链共享,销售渠道共享,研发共享,甚至还会通过一定的关联交易降低成本端,并提供新的增长点。

公司点评

在业内,许多基金经理和研究员把九阳、美的、苏泊尔三家公司放在一起对比,本文我们也通过了进行对比来和大家讲解,为了让大家对公司情况优劣有更直观的感受。但是,这里我要提醒大家,虽然刚才介绍了九阳的许多“美好的”方面,但九阳和美、苏之间存在一个重大区别,美、苏基本上每个品类都是自己生产,但九阳是找代工的,没有一个自产品类。所以,美的和苏泊尔只要能开工、工人有事干,价格再低都会做,换做九阳不行,所以九阳产品生命周期很短。

5年以前(破壁机出来前),豆浆机利润很好的,专利保护了九阳20年,毛利一直很好。但是破壁机出来后,一开始九阳没跟,也没有专利保护,现在九阳经销商只做线下终端,日子很难过。美的快速把线下终端转为自营,长远看取消中间商是对的。

市场动态

昨天,沪深300大幅下跌3.1%,创业板指下跌4.5%,而中证500仅下跌0.7%。虽然沪深300指数跌幅较大,但考虑到全市场有2602只股票收红,所以这次下跌可以说是指数的调整,而不是整个市场的调整。

在这轮下跌过程中,行业表现差异很大,前期比较强势的白酒等消费股领跌,而之前无人问津的周期股领涨。这背后,主要是投资者调整组合配置带来的结构性的资金面的变化。

每次下跌,特别是大幅下跌的时候,我总是会问自己一些问题,比如,组合里持有的这些公司,短期的业绩会怎么样,中期的行业地位会怎么样,有什么风险没有看到的等等……当然,这些问题,我基本上每天都会问一下自己,但是在下跌的时候,冷静考虑这些问题之后,我会更加坦然地面对市场的下跌。

长期持有股票是逆人性的,说起来容易,但做起来很难。当股市大幅下跌的时候,什么都不做,只是被动地观望股市,对于大部分投资者来说不合理的,但是,我的经验告诉我,增加交易,其实未必一定能增加盈利。

所以,我想,渡过下跌时期的最好办法,就是保持信心和坚定立场,相信这次下跌,只是拉长时间来看的一次小的起伏。

免责声明 本文仅作日常逻辑分析案例,不作为任何买卖依据,也不给任何买卖建议,请大家独立思考,股市有风险,入市需谨慎!

来源作者 金融街老裘

标签: 九阳股份股票

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