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​首次公开亮相|东吴基金陈军:关注行业核心壁垒,相信市场力量[陈军余]

股票投资 2021-02-17 15:12:43

​首次公开亮相|东吴基金陈军:关注行业核心壁垒,相信市场力量[陈军余]

​首次公开亮相|东吴基金陈军:关注行业核心壁垒,相信市场力量[陈军余]

出品|每日财报

作者|魏文

日前,东吴基金常务副总裁、公司投资决策委员会主席陈军应邀参加了由中证报主办的以“新机 新局 新使命”为主题的2020金牛资产管理论坛,并对当下行情和机遇发表了真知灼见。

这是陈军就职东吴基金后第一次公开亮相。

我们注意到随着券业元老邓晖出任总裁,东吴基金迅即发生了积极变化,吸引了各路精英加盟,其中就包括公募界领军人物——原中银基金副总经理陈军。目前陈军担任东吴基金常务副总裁、公司投资决策委员会主席,全面负责公司投研工作。

此外,研究总监邬炜、专户投资总监刘浩宇、权益投资总监杜毅、固收投资总监余鹏也都是东吴基金新延揽的投资能手。

东吴基金通过能上能下的人才激励机制,吐故纳新引入众多新鲜血液,汇聚了一批从权益到固收高素质、经验丰富的投资高手,这也预示着公司进入了全新的发展时期。

此前《每日财报》刚对东吴基金陈军进行了采访,所以此次采访将结合陈军在论坛的观点做一个整合。以下是整理内容:

关注企业核心壁垒,注意科技迭代周期

在此次论坛上,针对投资建议,陈军给出了消费、科技行业都是国内非常优秀赛道的答案。从外资的角度来讲,海外资金喜欢确定性行业,确定性对于很多外资来说是第一位的。陈军还指出,近期基金发行火爆,优秀的基金经理获得更多资金追捧,新基金带来的增量资金会强化市场上强者恒强局面。

在他看来,即使后续再发生疫情的反复,龙头企业的优势反而会更加积聚,这场疫情成了对企业资产质量的一个压力测试。

而此次专访,陈军再次重申科技股不能去看估值,要去看它的成长和未来。

尽管有些科技公司从估值上看短期有风险,但长期来看这些公司在核心壁垒上已经有了领先地位,而且不是其他公司能够短时间能赶上的。作为投资者,肯定是愿意陪着这些公司走更远。事实上因为渗透率、市场空间,以及新的技术储备和扩张能力,使得它的估值下跌空间十分有限。

但是科技变化太快,是个不断迭代的过程,所以投资也学会审时度势。譬如,当初智能手机替代了普通手机,带来了手游的变化。手游发展到了平稳期,新的变革还要等很长时间,那就没必要在里面等了。比如说云投资趋势,它这个周期可能就更长,持有期可以长一些。

另一种情况,注册制已经开始实施,特别是科创板注册制实施。由于现在科技股在一些领域还没有新的龙头,属于一个百花齐放的状态,就是很多是准龙头,大家差距没有拉的那么大,你也不知道谁个最后真的能跑得出来,这时投资应该分散投资。

相信市场力量,注意产业认同度

5G及新能源汽车的推进,带来了很多投资机会。譬如在新能源汽车领域,刚开始电池厂有无数家,最后实际上是优秀的整车厂帮我们挑选了谁是最优秀的电池供应商。

2016年到2017年新能源电池有过一波好行情,当时龙头企业都是拿补贴比较多的。投资整体回报比较好,但后来其中也有些企业倒了。但当时的情况是,如果不去买这些公司,可能就没有投资收益,最终反而产生劣币驱逐良币的情况。

当初还有上市公司,为拿补贴,让车跑公里数,然后就可以去骗补,这种情况肯定是不会持续的。看一个产业,当它是靠补贴生存的时候,相对来说投资要比较谨慎。

未来几年,新能源车的替代有可能会给中国带来一些较大的投资机会,这个机会在整车厂零部件。在电动车领域,一辆电动车就像一个大的智能手机,是一个智能工具,它里面你能想到所有东西它都会有。

一辆车在你面前已经不仅仅是一个运输工具,它相当于一个人工智能的机器人。因为自动驾驶会来,你能想象的所有新的运用,在车上面都会有。这方面应用和前进的速度,中国肯定领先于全球,因此也带来了前景可见的投资机遇。

选择坐往上走的电梯,用合理的价格购买成长

目前市场上大热股票就是消费+医药股。其中医药股目前已经连续涨了两年了,长的非常好。如果没有疫情发生,走势也是比较平稳的。

其实医药行业下面有很多子行业,就是经济下滑的时候,也不太受影响。全世界有两个行业不太受经济的影响,一个是医药,一个是化妆品。这两个行业公司景气度持续时间可以很长,毛利率、净利率也可以很好。

比如上海家化,后来的珀莱雅等,每一个都是牛股,所以有些行业天生就是贵族行业,是因为它本来赛道好。有个电梯理论很形象的说明了这一点,所以我们要做的就是,选择一个坐往上走的电梯。

投资理念的变化都是跟着市场走,用合理的价格购买成长。这个成长可能是营收带来提升,可能是公司ROE提升,也可能是净利率的提升,总之是由各种因素带来一个成长。

比如现在龙头涨多了,能理解的东西就会买。如果不能理解,可能会谨慎。有很多公司已经超出理解范围了,估值可能高达200多倍,但如果它没有很好的治理结构,没有很强的团队,即使有唯一性、稀缺性,200多倍的估值总有一天也会跌下来的。

但如果找对了一个公司跟它一起成长,会享受公司成长的收益,但自己也需要一个产业上的理解和认识,明确暴利是不能预期的。就像今年上半年医药股因疫情而来的暴利,并非预期的情况。但如果有确定性机会的时候一定不会放过。

比如创板那么好的打新机会,给所有持有人赚钱的,为什么不打呢?现在东吴该打新就是打新,每一个赚钱机会是确定性的。

当前,因为疫情影响,给我们带来的一些根本性的生活变化。如线上、云等方面,这些都将改变我们的投资市场偏好。

我们还注意到,无论监管态势还是机构投资者占比,以及年度考核方式,努力的方向都是为一个长期慢牛打基础。

这个慢牛也是未来中国股市5~10年的一个黄金期。从股票市场长久的发展角度来分析,股票市场想要长久的健康发展,慢牛才是市场所需要的。

声明:此文出于传递更多信息之目的,文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

标签: 东吴基金

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