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下一个片仔癀?A股中药行业龙头,同仁堂,会是百倍大牛股么?[A股科技行业龙头]

股票投资 2021-03-17 06:54:11

本文首发今日头条,第111篇《价值事务所》深度文章。

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中国四宝,同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、云南白药,其中《价值事务所》已经分析了仨,今天我们一起来看看最后一个同仁堂,巧的是,2019年正是同仁堂350大寿的年份!

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在四大宝中,云南白药和片仔癀配方属于国家绝密级,保护时限是永久;同仁堂也有一个扛把子的产品,那就是——安宫牛黄丸,这个药品属于国家保密级,保护期是长期;阿胶爸爸呢,好像什么都没有,但她有着贵州茅台一样的地位,只有东阿生产出来的阿胶才是最好的,就好比茅台离了贵州,就是产不出来一样。

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因此,四大宝都拥有很是稳固的护城河。

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但是很磨人的是,云南白药、片仔癀是大牛股一路上扬不说,就连阿胶爸爸爆出惊天巨雷后由于三季报回暖也开启了上涨模式,四大巨头中,好像只有同仁堂孤零零,自2018年6月其一路阴跌至今,让坚守他的投资者都开始怀疑,自己的选择是否有错?

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公司介绍有一部家喻户晓的电视剧《大宅门》讲述的就是以同仁堂为背景的故事,其中,陈宝国饰演剧中百年老字号药铺当家人白景琦。剧中有一段故事是这样的:白景琦的儿子发现一款药供不应求,想要谋得暴利开始偷工减料,白景琦知道后,想的不是怎么瞒下这件事,而是召集行业内的所有同行出席,当众烧毁价值7万两白银的不合格药。

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剧中的白景琦说出“炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力”的名言,这句话,同时也是百年同仁堂的古训。

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正是由于同仁堂一直恪守古训,树立“修合无人见,存心有天知”的自律意识,才使其一路辉煌至今。

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但近期的同仁堂频频爆出黑料,3年间23次产品被列入黑名单,近期最著名的无异于过期蜂蜜事件,使同仁堂陷入漩涡。这件事发生后,同仁堂被重罚,也引起高层震动,董事长被换就很能说明问题,也在2018年的年报中,着重强调了要将今年定位为“质量提升年”

同仁堂集团属于100%国资委控股,但整个同仁堂集团旗下公司众多。

目前已形成六个二级集团(含三个上市公司),包括:股份集团(A股上市)、科技发展集团(H股上市)、国药集团(H股上市)、健康药业集团、商业投资集团、药材参茸投资集团;

三个院,包括:研究院、中医医院、教育学院;五个直属子公司,包括:制药公司、投资公司、生物制品公司、文化传媒、中药配方颗粒投资的主体架构。

我们主要说的是股份集团,也就是A股上市的同仁堂,下表为2018年公司的营收组成,不难看出,同仁堂是集生产、研发、流通、零售一条龙服务的上市公司。

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公司资产负债率一直在30%左右,为《价值事务所》最喜欢的负债率,账上趴着68.6亿现金,负债中较多的为28.5亿的应付,基本杠杆加在上游头上,优秀。有些同学可能会问,这么有钱的公司为什么常年有3亿左右的短期借款和1亿左右的长期借款?是不是大存大贷?

我们认为是公司为了和银行搞好关系,常年借着一笔小额的低息借款,同样的事在格力电器身上也出现过,证据就在于公司的财务费用常年是负的,利息收入远远大于利息支出,不存在利息包袱。

公司的营收、净利虽然不是什么告诉增长,但好在十分稳定,且公司的经营性现金流一直大于净利,说明收到的都是真金白银,这点也能从公司大方的分红中看出。

公司的毛利,也是四大宝中最高的(先排除东阿阿胶,因为阿胶爸爸的毛利显然近期不具备可持续性,因此我们看其余三家)。

但公司的净利确实三家中最低的,46.75%的毛利,对应净利只有12.83%,晕死。主要是他的销售费用、管理费用太高,高得不像话。这里我们要夸夸片仔癀,三费一直是下降的,说明企业经营非常好。

尤其是管理费用,别的片仔癀、云南白药都在下降,就你还在升高,结合近期频频爆出的食品安全事件,看来公司实在太大了,管理效率低下。

总结公司属于百年品牌老字号,增长比较稳定,但存在管理不善等大企业病,好的企业应该是随着规模提升越发压缩三费,但这从公司身上一点没看出来,也难怪公司老曝出食品安全问题,公司需要从管理方面好好反思。

如果公司能够改善经营质量,公司的净利改善空间是较大的,销售费用、管理费用但凡下降几个点,公司的利润都能多出好多。

公司目前分红良好,现金流充沛,当一个养老企业搏经营改善还是可以的。目前公司市值300多亿,属于四大宝中(除阿胶)最低,市盈率也处于历史低位。

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标签: 同仁堂股票

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