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3日机构强推买入 6股极度低估[股票有机构买入是利好吗]

股票投资 2021-03-16 15:23:29

重庆啤酒:驭消费升级之风 嘉士伯赋能扬帆起航

推荐逻辑:1、啤酒行业整体量增乏力,企业纷纷提出产品高端化战略,重庆啤酒(600132)加大中高端产品布局,通过直接提价和产品结构升级策略,过去五年吨价CAGR 达5%。2、公司是西南啤酒龙头,推进产能清理战略后,盈利能力持续提升,2020Q3 公司毛利率为42.4%,净利率为18.0%,ROE 为34.2%,位列行业第一。3、嘉士伯待注入资产成长性良好,2019 年实现营业收入72.5 亿元,约为重啤2 倍体量,整合完成后公司产品、品牌、市场、产能优势将显著强化。

产品组合完备,顺应消费升级,高端化趋势持续。1、公司产品涵盖高中低档产品线,本地强势品牌+国际高端品牌,形成品牌组合拳,覆盖各层次消费群体,“重庆”和“乐堡”两大品牌贡献主要业绩,收入占比超8 成。2、公司着力打造中高档系列产品,对部分盈利能力不佳产品进行替换和升级,产品结构不断高端化,低档山城品牌占比显著缩减,腰部产品比重持续扩大,2016-2019 年,高/中/低档啤酒收入年复合增速分别为4.6%/5.1%/-0.2%。3、产品结构升级带动产品吨价不断提升,过去五年吨价复合增长5%至2019 年的3719 元/吨,百威亚太、喜力亚太吨价均在5000 元/吨以上,对标国际啤酒吨价,未来产品结构升级和吨价提升将是长期趋势。

清理低效产能,聚焦渝川湘核心区域,经营效率显著提升。1、嘉士伯入主后公司对过剩产能实施清理,采取关停或转让方式关闭23 家酒厂中10 家酒厂,经营效率显著提升。2、公司开启大城市战略,收缩华东、西北等体量较小市场,集中资源主攻重庆、四川、湖南三地强势区域,聚焦效果明显,重庆市场量平价增,四川市场量价齐升、蓬勃发展,湖南市场整体增速稳健。

嘉士伯资产注入,协同效应助力长期成长。1、此次资产注入涵盖嘉士伯旗下16家核心公司,2019 年实现营业收入72.5 亿元,约为重啤2 倍体量,净利率约为10%,盈利能力上行空间较大。2、整合完成后,公司发挥嘉士伯在中西部地区渠道资源协同效应,与现有市场形成互补,扩大市场布局;同时充分发挥嘉士伯品牌资源,建立完备的产品品牌矩阵,助力公司长期成长。

强盈利能力铸就高ROE,澳麦加税不改盈利提升。1、公司剥离部分亏损低效产能,运营效率大幅提高,盈利能力显著提升,净资产收益率一路走高,连续三年保持在20%以上,于众多啤酒企业中一枝独秀。2、商务部宣布对澳麦实施“双反”加税,啤酒行业高端化趋势延续,行业盈利状况持续向好,中长期看或由行业集体提价对冲。

盈利预测与投资建议。暂不考虑嘉士伯中国并表的情况下,预计2021-2022 年归母净利润复合增速维持20%左右,未来公司产品高端化趋势延续,管理能力提升,嘉士伯注入带来渠道协同、品牌强化,公司业绩将呈现加速趋势。若考虑嘉士伯中国并表,假设嘉士伯拟注入资产2020-2022 年归母净利润同比增长30%/20%/20%,预计重组后公司2020-2022 年三年归母净利润8.5 亿元、10.2亿元、12.2 亿元,对应估值分别为62x、51x、43x。给予2021 年66 倍PE,对应市值为676 亿元,对应目标价139.7 元,给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格或大幅波动;

区域竞争加剧;

资产注入进程不及预期;

疫情持续导致需求复苏不及预期;

注入资产实现业绩不及承诺的风险。

中联重科:拳头产品高速增长 新兴产品即将放量

事件

11 月26 日,中联重科(000157)智能制造基地在江苏省江阴市揭牌并且发布W 二代新品。在订货会上,W 二代新品斩获超过80 亿订单,刷新公司单场订货销售额记录,同时标志着公司在宝马展期间签约订单累计突破200 亿元。

简评

端对端模式叠加行业景气,公司拳头产品明年将高速增长公司近年来以互联网思维做企业,深化端对端销售,极大提高了企业的运营效率与销售活力。我们预计明年公司各项传统拳头产品将维持高速增长。

混凝土机械:受益于更新换代、排放标准升级以及国家治超政策逐步推行,明年混凝土机械高景气度将持续。

工程起重机:受益于风电抢装潮,公司工程机起重机前三季度同比增长44%,尤其是大吨位起重机持续供不应求。明年风电抢装潮仍将持续,公司工程起重机需求持续向好。

建筑起重机:公司塔机规模壁垒进一步体现,预计今年市占率超过50%。对于下游企业而言,采购同一品牌塔机可以实现标准节通用,便于根据不同施工项目灵活配置塔机高度,并降低采购成本与管理难度。公司塔机在市场上保有量最大,已形成明显的规模优势与壁垒,促进公司塔机份额持续提升。

桩工机械:受益于国内城市轨道高速发展,公司旋挖钻收入将维持高增长。

公司新兴板块逐步放量,贡献业绩增量

根据公司规划,土方机械、高空作业平台、农业机械将成为未来三大重点发展的板块。这三大板块具有几个特点鲜明:收入基数低、形成了初步的产品线、收入规模加速提升,毛利率逐步增长、潜在增长空间大。我们认为,这三块业务依托于公司的技术和品牌优势,未来三年有望迎来翻倍式增长。

土方机械:公司挖机3-10 月市占率为2.31%,随着公司长沙智能制造基地明年的投产,公司挖机质量及制造能力将有明显的提升。作为公司重点发力的板块,后续增长值得期待。

高空作业平台:销量持续高速增长,产品稳居行业第一梯队。且依托于公司在稳定性和结构方面的技术积累,性能优势明显。

农业机械:公司农机定位高端市场,今年前三季度同比增速达到35%,实现扭亏为盈。在国内粮食安全的大背景下,高端农机的需求向好,支撑公司未来持续增长。

投资建议

公司拳头产品高速增长,新兴产品即将放量。预计2020-2022 年,公司实现营业收入分别为604.51、792.11、931.96亿元,同比分别增长39.59%、31.03%、17.66%;公司实现归母净利润分别为71.74、95.43、114.53 亿元,同比分别增长64.11%、33.02%、20.01%,对应PE 分别为9.45、7.10、5.92 倍,考虑公司成长性,以及中长期在全球工程机械市场的份额有较大提升空间,按照2020 年20 倍PE,上调公司目标价至18.12 元/股,维持“买入”

评级。

风险提示

宏观政策变化的风险;固定资产投资下降的风险;市场竞争加剧的风险。

万业企业:离子注入机取得重大进展 国产化未来可期

事件:

20年12月1日公司发布公告《关于公司控股孙公司向关联方出售集成电路设备暨关联交易的公告》,公司孙公司凯世通拟向芯成科技出售3台12英寸集成电路产线用离子注入机,类型分别为低能大束流重金属型、低能大束流超低温型以及高能离子注入机,交易金额约为1亿元左右,其中重金属低能大束流离子注入机组装目前完成80%,其他两款设备处于采购零部件阶段。

点评:

凯世通离子注入机业务获得全面突破,未来可期。

公司离子注入机项目推进顺利,在下游多家顶级晶圆代工大客户处均取得较大突破,公司订单情况饱满,凯世通拟向芯成科技出售3台12英寸集成电路产线用离子注入机,金额约为1亿元左右。公司快速推进离子注入机进展,国产化未来可期。

半导体设备材料空间广阔,离子注入机超高壁垒目国产化率接近为0

离子注入机是半导体晶圆制造设备中,难度和单价仅次于光刻机的关键设备。根据SEM1数据,2019年全球半导体设备投资额约600亿美金、离子注入机2019年全球市场规模约18亿美金。全球离子注入机行业寡头垄断,可量产的仅有AMAT,Axcelis AIBT、凯世通等8家企业,AMAT和Axcelis两大寡头市占率约70%。

凯世通创始人陈炯博士曾是全球领先离子注入机厂商AIBT的联合创始人。凯世通的光伏离子注入机出货量处于世界领先地位,而集成电路离子注入机已突破3nm工艺,其主要参数均优于国外主流同类产品。在中国晶圆厂大幅扩产的背景下,未来中国离子注入机年投资额约50亿元,仅长江存储约5万片/月的扩产计划共计采购31台离子注入机,采购金额超过15亿元,而凯世通2019年收入仅约8400万元,国产替代空间巨大。

长期空间:浦东科投将助力万业通过外延并购打造国家级的集成电路装备材料龙头。

公司的控股股东为浦东科投,第三大股东为国家集成电路产业投资基金,持股比例分别为289%和7%。(1)浦东科投是中国顶级的集成电路投资平台,曾投资过多家半导体优质企业,包括中微、盛美、澜起、芯原微等。(2)万业入股上海半导体装备材料基金深入布局半导体装备材料核心资产,基金总规模100亿元,投资企业包括华卓精科、新加坡ST、江苏长晶、上海御渡等,万业LP份额约8%,目前投资收益率已超过300%。

盈利预测、估值与评级:公司致力于成为中国半导体装备材料的综合型企业,子公司凯世通是全球领先的离子注入机生产厂商,具有超高壁垒及巨大的国产替代空间。另外在浦东科投作为第一大股东的背景下,公司的“外延并购”,战略有望逐步实现,我们看好公司未来长期的发展空间。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为4.13.6.25,7.19亿元,当前市值对应PE分别为39,26,22倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品研发进度不及预期、进口原材料受限风险。

安洁科技:多领域深度布局 打造精密制造平台

深耕消费电子,把握趋势未来:公司是拥有多种功能件加工产品能力的一站式精密制造平台型企业,也是国际领先品牌的供应商,在公司不断开拓创新的同时,子公司威博精密的协同效应也有望逐渐显现,相关金属件在未来有望导入更多大客户中,以持续横向拓展产品线。

在5G 手机普及和智能穿戴不断创新的背景下,公司功能件有望迎来市场份额和ASP 的双重提升。

深入布局新能源汽车潜力巨大:公司2014 年收购新加坡新星控股进入到了新能源汽车金属件的市场后,持续提升自身的生产能力和技术水平,顺利进入全球主流新能源汽车品牌的供应链体系,随着全球新能源汽车的放量增长,公司新能源汽车业务发展前景光明。

拟收购BIGL 布局IDC 存储:公司24 日发布公告子公司适新科技(苏州)有限公司签署了收购BIGL 部分资产的约束性报价,交易标的BIGL是全球较早从事HDD 精密零组件制造业务的厂商之一,经过长期的发展与技术积累,目前可以生产HDD 所需的硬盘驱动器臂,组装例如线圈、柔性电路、托架和连接器等零组件,也是关键硬盘驱动器臂组件的领先制造商,与子公司适新科技的客户高度重叠。氦气硬盘技术使机械式硬盘可靠性进一步加强,在IDC 存储领域仍旧具有一定的竞争力。BIGL 通过深厚的技术积累,是较早提供氦气硬盘零组件技术解决方案的公司之一。本次收购若成功,能够与子公司适新科技互补,使公司在存储领域提升进入更加核心的供应商地位。

定增持续加码,不断加深护城河:根据2020 年7 月发布的非公开发行预案二次修订稿, 公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过148900 万元,用于扩产智能终端零组件、新能源汽车及信息存储设备零组件,建设总部研发中心,优化公司资产负债结构。在既有赛道上不断加深研发和生产能力,以增加壁垒,维护市场份额的稳定增长。

投资建议:我们预计公司2020 年-2021 年的收入分别为33.2 亿元、44.9 亿元、55.1 亿元,首次给予买入-A 的投资评级。

风险提示:大客户销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、并购整合不顺利等。

华正新材:确认授予股票激励 稳定核心团队攻坚高端

业绩简评

公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,公告说明公司《2020年限制性股票激励计划(草案)》规定的2020 年限制性股票授予条件已成就,确定限制性股票授予日为2020 年12 月1 日,确定向符合授予条件的26 名激励对象授予64.36 万股限制性股票。

经营分析

激励核心人员26 名,长期有利于公司上升期团队稳定:本次激励计划主要用于激励核心人员,其中核心管理人员人数15 人、核心技术人员11 人,激励范围较广;从财务上来讲,本次授予计划将产生676.23 万元的费用,将在2020~2023 年分摊确认,其中2020~2022 年将分别确认43.36 万元、487.45 万元和118.23 万元,费用压力主要在明年体现。从公司11 月5 日公布的《2020 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》可以看到,公司第一个限售期解锁条件为2020 年同比2019 年营收或者净利润增长10%,从前三季度公司营收增长5.01%和归母净利润增长18.84%可预期第一个解锁条件有望达成,我们认为在公司谋求高端化发展、正处攻坚上升期之时进行股票激励有助于绑定核心人员,为公司未来稳定发展奠定基础。

扎实技术实现产品结构调整,明年新产能开出释放业绩。总体来看,公司前三季度通过产品调整和产能扩充实现了稳定增长,在整体需求承压的单Q3季度,公司仍然能够实现营收同比和环比10%+的增长,主要源于公司坚持研究开发积累技术(Q3 研发费用率仍保持4.9%的水平),使得高端产品不断得到认可,期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升,考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出,我们认为公司高端产品占比将会持续提升,在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长。

我们预测公司20~22 年净利润为1.26/2.33/3.27 亿元, 对应PE 为38X/21X/15X,鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量,我们公司长期仍然可期,继续维持“买入”评级。

需求不及预期:国产替代不及预期;扩产进度不及预期;限售股解禁风险。

凯莱英:业绩稳定增长 技术平台升级释放核心竞争力

公司2020 年Q1-Q3 实现营业收入20.82 亿元(+19.53%),实现归母净利润5.06 亿元(+ 38.12%)。Q3 单季度公司实现营业收入8.17 亿元(+25.79%),实现归母净利润1.91 亿元(+38.94%)。公司首个MAH项目进入商业化生产,示范效应为公司带来大量NDA 项目订单。公司早期临床项目研究中心已搭建起完善的项目服务平台,承接项目能力大幅提升。

支撑评级的要点

深化“做深”大客户战略,业绩实现稳定增长。公司2020 年Q1-Q3 实现营业收入20.82 亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润5.62 亿元,同比增长38.12%。Q3 单季度公司实现营业收入8.17 亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润1.91 亿元,同比增长38.94%。2020 年上半年报告期内,公司相较2019 年新增确认收入的欧美跨国制药公司商业化项目3 个,部分海外大客户目前订单规模相较2019 年已实现翻倍增长。

2020 年上半年,来自海外大制药公司的收入在总收入中占比为73.94%,来自海外中小制药公司的收入占总收入的15.1%

首个MAH 项目进入商业化生产,国内CDMO 进入收获期。公司在国内创新药CDMO 市场服务了大量1 类化学新药临床阶段项目,形成了良好的客户声誉。首个MAH 项目再鼎医药的则乐(尼拉帕利)进入商业化生产,示范效应为公司带来大量NDA 项目订单。2020 年上半年报告期内,公司国内NDA 项目在手订单超过20 个。

坚持研发投入,技术平台升级释放核心竞争力。2020 年Q1-Q3 公司研发费用为1.70 亿元,与去年同期相比增长26.45%,研发费用在营业收入中占比为8.2%。2020 年上半年,公司20 项专利获得授权,数量同比增加42.8%。公司早期临床项目研究中心在2020 年上半年已搭建起完善的项目服务平台,晶型工艺和稳定性等配备齐全,分析能力建设再上一个新的台阶。公司完成首个创新药注射剂早期临床项目服务,承接项目能力大幅提升。

估值

我们根据公司业绩变化,调整盈利预测,预计2020,2021,2022 年公司实现净利润分别为7.41 亿元,9.34 亿元,12.48 亿元,EPS 分别为3.056元,3.852 元,5.147 元。首次进行覆盖,给予买入评级。(我们在2019年预测2020,2021 年净利润分别为7.66 亿元,10.27 亿元,EPS 分别为3.310 元,4.439 元。)

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险。

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