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选主动基金标准之「换手率」

股票投资 2021-02-17 17:55:40

基金换手率又叫持股周转率,是反映基金股票交易频繁程度的指标,该指标在一定程度上体现了基金经理的操作风格。

一般来说,基金换手率越高,说明基金经理的操作越频繁,倾向于波段操作,投资风格比较激进,所以投资收益的主要来源是短期差价,也就是炒短线。

换手率越低,说明基金经理操作很谨慎,风格相对稳健,买入股票后,倾向于长期持有,希望获取企业长期成长带来的预期收益,而忽略短期股价波动的影响。

我看了不同的研究成果,关于换手率高好还是低好,给的结论都不相同。可能是因为不管是什么策略或操作,只要最终赚到钱了,那它就是好的吧。

不过,我个人更偏向于那些换手率低的基金。

因为我想不明白,高换手率跟普通散户去买股票有什么区别?市场上哪有那么多机会让基金经理不断的去做交易呢?哪有什么股票今天低估,没几天又高估了呢?

我更相信投资回报应来源于企业的盈利和成长,即应当选择最好的企业,并坚持长期持有。

换手率过高,交易磨损也会很高,在频繁买卖股票的背后,都会产生高额的佣金,这些佣金都是要转嫁给投资人的。

另外从国外来看,美国公募基金换手率越低,基金的超额收益的概率越高;从国内来看,十倍基极少是做短线交易的,他们普遍保持了长期相对较低的换手率,都倾向于长期持股。

当然,这里并不排除某些基金经理通过频繁换手,确实取得了较好的业绩,但是我想说的是,这毕竟是少数,同时这样的基金经理业绩也不具备可持续性。

考虑到牛市中的基金换手率要普遍高于熊市、大规模基金换手率低于小规模基金的因素,选择长期换手率在50%-150%之间的更优,而大多数年换手率在200%以上的,都要谨慎或者排除。

微信公众号搜索:宋老板谈基。

提示:文章内容仅为作者投资笔记,不构成投资建议,市场有风险,投资决策需建立在独立思考之上。​​​​

基金高换手率背后三大玄机

来源:中国证券报

图集

今年上半年,火爆的行情催生了火热的换手率,即便公募基金也不例外。

Wind数据显示,今年上半年,公募基金的股票交易总金额达71533亿元,相较去年同期45354亿元,劲升57.72%。随之水涨船高的是颇为惊人的换手率。以股票型基金为例:A/B/C类别分开计算,可比的1367只股基中,上半年换手率超过100%的多达869只;其中,换手率超过10倍的竟然高达148只。业内人士认为,公募基金高换手率的原因比较复杂,既包括基金经理主动调仓的因素,也包括巨额申赎带来的被动调仓因素。此外,不排除部分基金产品为满足合作券商的佣金要求,人为制造高换手率。

惊人的高换手率

偏股型基金今年上半年的换手率较往年有较大幅度提升,但如果从结构性角度考虑,则不同类型的基金产品各有不同。

以股票型基金为例,A/B/C类别分开计算,虽然上半年换手率超过10倍的基金产品数量高达148只,但其中以ETF产品为主的被动指数型基金就有144只,仅有4只普通股票型基金。不过,在仓位弹性更大的混合型基金中,上半年换手率超过10倍的,偏股混合型基金有14只,平衡混合型基金有6只,灵活配置型基金竟有81只。显然,仓位更灵活的基金产品似乎换手的热情更高。

从上半年10倍换手率的基金产品规模看,如果剔除ETF产品,会发现4只普通股票型基金规模均小于1亿元,14只偏股混合型基金亦是如此。而灵活配置型基金虽然规模相对大一些,但最大规模也不过6亿元左右,大多数仍是小规模基金产品。

上海某公募基金经理对中国证券报记者表示,规模较小的基金产品,为追求业绩,会频繁进行换股,因为他们买卖的冲击成本较低,适合短线交易,这也是其换手率更高的原因。而规模较大,尤其是百亿元级以上的基金,换手率就会大幅降低。

不过,中国证券报记者通过Wind数据统计发现,虽然没有达到半年10倍换手率的惊人程度,但一些百亿级的基金产品,上半年换手率也多在1至2倍左右,甚至接近4倍。

高换手率成因

对于上半年部分公募基金高换手率的原因,业内人士认为,主要来自三个方面:主动买卖、被动申赎以及券商佣金潜规则。

格上财富高级研究员张婷表示,随着优秀基金吸引力增强,很多投资者将一些表现不太好的基金赎回,买入吸引力更强的基金,这导致部分基金换手率被动提升。此外,基金的换手率与基金规模存在较大关联,规模较小的部分基金遭遇的份额申购赎回对其影响较大,份额的赎回如果占到这些基金资产的一定比例,会迫使这些基金被动卖出股票,造成较高换手率。

基金经理的交易风格也是影响换手率高低的重要因素。张婷称,当前市场结构性机会较多,成长股赚钱效应凸显,导致基金经理换手意愿增强。一些操作灵活的基金经理会选择主动调仓换股,从而提高换手率。

上海证券基金评价中心负责人刘亦千认为,主观因素方面,基金换手率低可能代表基金经理具有长期投资理念,而高换手率则有可能展现了其灵活的投资风格,乐于追逐市场热点。不过,低换手率也可能意味着基金经理在市场变化时应对不足;高换手率可能反映出基金经理并未形成有效的投资风格,在市场变化中追涨杀跌。

对于基金换手率与基金业绩的关系,业内有过不少讨论,直指基金行业交易高佣金背后“潜规则”。前些年,基金业内有一类行为,即当行情不好、新基金销售困难时,基金公司为鼓励券商销售,会拿基金的交易量作为交换,哪家券商卖的新基金多,就会给该券商更多交易量,从而导致某只基金的换手率高于同类产品。

责任编辑: 高畅

标签: 基金换手率

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